华泰证券-炬光科技-688167-业务多点开花，22年扣非净利高增-230226

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　　2022年扣非净利同比增长72%，多元化经营展现盈利韧性
　　根据公司2022年业绩快报，2022年公司营收为5.5亿元，同比增长16.0%；归母净利润为1.27亿元，同比增长87.6%；扣非归母净利润为0.84亿元，同比增长72.4%，接近此前业绩预告区间上限（归母净利润：1.20~1.30亿元；扣非归母净利润：0.75~0.85亿元）。2022年公司多元化经营展现盈利韧性，此外经营效率逐步提升推动盈利能力改善。我们预计公司2022～2024年归母净利润预期分别为1.27/2.10/3.00亿元（前值：1.28/2.10/3.00亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年70xPE，目标价为163.40元（前值：151.72元），维持“买入”评级。
　　上游业务稳健增长，泛半导体制程业务推动中游领域快速发展
　　根据公司业绩快报，2022年公司积极应对全国疫情带来的不利影响，坚持以技术创新为驱动，完善产业布局，积极拓展客户、发布新产品，整体营收稳健增长。2022年公司上游业务保持稳健增长，同时在中游业务中，泛半导体制程业务取得快速增长。展望2023年，公司开放式器件、预制金锡材料、光场匀化器等上游业务有望延续快速增长，FAC业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖，硅光学业务有望成为公司远期增长看点。中游业务方面，公司泛半导体制程业务在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，业务收入有望延续高增态势。
　　受益经营效率提升及卓越制造，2022年盈利能力改善
　　根据公司业绩快报，公司前期在全球布局的研发、销售，总部建立的共享服务中心，以及信息化管理体系日趋完善，经营效率逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付的情况下）；此外公司盈利能力保持高位，根据公司此前业绩预告，2022年公司经前期研发积累，新品持续导入，以及卓越制造能力提升驱动成本下行，带来综合毛利率提高。另一方面，2022年公司加强闲置资金管理，带动理财收益增加。展望2023年，我们认为在公司推动经营效率优化、持续推进卓越制造带动成本下行背景下，公司盈利能力有望延续改善。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司2022～2024年归母净利润预期分别为1.27/2.10/3.00亿元（前值：1.28/2.10/3.00亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年70xPE，目标价为163.40元（前值：151.72元），维持“买入”评级。
　　风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。