海通证券-纺织与服装行业周报：线下消费持续回暖，重申关注品牌服饰投资机会-230226

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　　线下消费市场持续回暖。据新华网，截至2月22日，我国生活服务业消费热度指数达122.2，较去年12月的低点提高了28.1个点。其中，休闲娱乐业消费热度指数达125.0，较去年低点提升75.9个点；旅游业消费热度指数达148.3，较去年低点上升超过100个点。据新华网援引携程数据，携程近期预订2月至3月国内自由行产品的订单量同比增长446%，跟团游预订量同比增长188%。据新华网援引马蜂窝大数据，自2月6日中国出境团队旅游业务试点恢复以来，国外机票订单量环比上涨超120%，酒店订单量环比上涨近200%。据新华网援引中国旅游研究院的报告，预计2023年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长约80%，恢复至2019年的约76%，有望实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%，恢复至2019年的约71%，全年入出境游客人数有望超9000万人次，同比翻一番，恢复至疫前的31.5%。
　　重申A股品牌服饰投资机会，综合维度建议关注比音勒芬、海澜之家、歌力思。我们于2023年2月初发布《再看A股品牌服饰投资机会》，具体从各维度而言：①疫情期间电商收入增速体现品牌影响力，电商收入双位数增长的公司包括歌力思、比音勒芬、锦鸿集团、海澜之家；②线下直营收入占比体现盈利弹性能力，占比居前的公司包括比音勒芬、歌力思、锦鸿集团；③疫情期间逆势开店体现较强的资金实力和布局魄力，逆势开店居前的公司包括比音勒芬、歌力思、锦鸿集团、海澜之家；④库存增速与收入增速差距小表明库存压力可控，体现恢复速度，表现居前的公司包括比音勒芬、歌力思、报喜鸟、海澜之家；⑤费用率收窄空间体现经营杠杆弹性，弹性高的公司包括歌力思、锦鸿集团、海澜之家、比音勒芬。
　　本周申万纺织服装板块跑赢沪深3001.33个百分点，服装家纺板块上涨3.30%。本周（20230218-20230224）申万纺织服饰板块上涨1.99%，跑赢沪深3001.33个百分点，在31个申万一级行业中位列11位。其中纺织制造板块上涨0.58%，服装家纺板块上涨3.30%。个股方面，海澜之家、牧高笛、万里马、南山智尚、九牧王涨幅居前；ST柏龙、ST起步、华利集团、欣龙控股、ST步森等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值18.64倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为27.89倍，其中纺织制造板块19.27倍，服装家纺板块17.77倍。本周恒生指数下跌3.43%，个股方面，都市丽人、千百度、周大福、波司登和冠城钟表珠宝涨幅位居前五，分别增长34.92%、7.38%、2.61%、2.26%和0.78%；晶苑国际、李宁、力世纪、新秀丽和维珍妮跌幅位居前五，分别下跌9.48%、7.12%、5.75%、5.51%和5.03%。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。