西部证券-纺织服装行业投资双周报：家纺规模稳增长，集中度有望提升-230226

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　　周专题：家纺行业增长稳定，集中度有望持续提升。2022年我国家纺市场规模预计达到2487亿元（同比+6.9%），恢复至疫情前水平；2025年家纺规模有望超过3000亿元，2022-2025年CAGR达6.60%。2021年家纺CR3市占率为5.48%，集中度较低，未来头部企业有望从产品端和渠道端发力，提升市场份额。
　　市场行情：1）A股，近两周沪深300指数下跌1.10%，纺织服饰指数上涨2.21%，跑赢大盘3.31pp。从行业指数整体表现看，印染(+7.92%)表现相对最佳。家纺(+7.20%)、非运动服装(+5.67%)、棉纺(+1.09%)、鞋帽及其他(+1.03%)、辅料(+0.78%)、钟表珠宝(-0.59%)、其他纺织(-1.16%)。纺织制造行业中，双周涨幅前五的公司为牧高笛(+13.77%)、浙江自然(+9.88%)、富春染织(+4.74%)、华生科技(+4.64%)、台华新材(+3.08%)。品牌服饰行业中，双周涨幅前五的公司为海澜之家(+23.47%)、锦泓集团(+18.36%)、报喜鸟(+12.2%)、罗莱生活(+10.74%)、富安娜(+9.45%)。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股，近两周恒生指数下跌5.57%，恒生必需性消费指数下跌1.91%，恒生非必需性消费指数下跌5.93%。港股纺服板块中，重点个股多数下跌。从服装零售看，宝胜国际（-11.58%）表现较好；从服装品牌看，慕尚集团（+1.72%）、赢家时尚（+0.77%）表现较好；从服装制造看，裕元集团（-8.06%）表现较好。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值略高于历史估值的中位数水平。
　　行业跟踪：12月社零同比-1.8%。12月份，社会消费品零售总额40,542亿元，同比下降1.8%。商品零售中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额1,321亿元，同比-12.5%。12月我国纺织品、服装出口同比皆为负增长。12月，我国纺织品服装出口额为253.0亿美元，同比减少16.3%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为110.0亿美元；服装及衣着附件出口额为142.9亿美元
　　重要公告及新闻：1）国家发改委：把工业稳增长放在更加重要的位置。国家发改委在座谈会中指出，要把工业稳增长放在更加重要的位置，加快推动企业复工达产。2）宝胜国际发布盈利警告，公司预期2022年度将录得营业收入约人民币186.4亿元，同比下降20%。
　　投资建议：2023年，运动鞋服赛道重中之重，强推运动板块：1）H股牛市迎来战略性机遇，弹性远大于A股；2）运动板块兼具贝塔和阿尔法，行业与个股表现双优，或将迎来戴维斯双击。23Q1偏短期内，重点布局家纺及运动渠道，“低估值+高分红”特点鲜明。1)家纺逻辑：“扩大内需+地产预期改善”加持回暖复苏，估值回升先于业绩；龙头长期成长性佳，估值上行可期。建议关注：罗莱生活、富安娜、水星家纺；2)运动渠道：滔搏左侧布局，库存及折扣拐点已现。滔搏主力品牌NIKE/ADIDAS的库存出清，线下零售复苏业绩改善，且为低估值、高分红公司。建议关注滔搏、李宁、安踏。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化