国泰君安-纺织服装行业周报：低估值品牌持续补涨，上游制造逐步复苏-230226

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　　本报告导读：
　　下游低估值品牌补涨行情持续，首选商务男装及困境反转的女装标的；上游纺织产业链逐步复苏，基本面拐点将现。
　　摘要：
　　投资建议：1）低估值品牌补涨，首选商务男装及困境反转的女装标的。1月至今服装零售显著改善，从近期数据来看，商务男装表现优于其余品类，同时过去几年男装行业竞争格局持续优化，推荐低估值男装品牌报喜鸟（2023年11倍）、海澜之家（2023年10倍）。此外部分女装品牌在疫情中受损严重，23年业绩有望显著改善，推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思（2023年14倍，业绩增速约300%），受益标的锦泓集团（2023年11倍，业绩增速约300%）。2）婚庆需求释放+地产后周期催化，推荐高分红家纺板块。疫后婚庆需求有望爆发，同时地产预期修复有望带动家纺板块估值提升，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活（2023年13倍，股息率5%），受益标的富安娜（2023年10倍，股息率7%）。3）纺织制造基本面拐点将现，建议关注制造龙头。纺织产业链至暗时刻已过，尽管短期订单仍无起色，但终端复苏超预期有望增强下游品牌信心，提升下单意愿，我们预计内需订单有望率先恢复，外需订单有望于Q2末改善，纺织产业链拐点渐行渐近。推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织，新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防，以及PA66民用纺丝龙头台华新材。
　　行业新闻：1）宝成越南工厂计划大规模裁员。由于订单表现欠佳，全球最大品牌运动鞋代工商台湾宝成公司计划在越南胡志明市的工厂裁员，本轮裁员将影响近6000名员工。2）穆迪下调Adidas信用评级。穆迪将Adidas信用评级从A2下调至A3，预计Adidas在未来一年至一年半时间内的业绩表现都将疲软，面临严峻挑战。
　　行情回顾：2月20日-2月24日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数上涨0.66%、上涨1.34%、上涨0.61%、下跌0.83%，SW纺织制造、SW纺织服装、服装家纺板块分别上涨0.58%、上涨1.99%、上涨3.30%。A股纺织制造涨幅第一为扬州金泉（54.97%），服装家纺涨幅第一为海澜之家（14.44%）。2月20日-2月24日恒生非必须性消费业指数下跌3.70%、纺织服装HK（中信）下跌3.43%、恒生指数下跌3.43%，H股纺服涨幅第一为都市丽人（34.92%）。
　　风险因素：疫情反复程度超预期，全球通胀的风险