国泰君安-交通运输行业周报：航空淡季价格平稳，油运价格近日回落-230226

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　　本报告导读：
　　建议战略布局航空与油运。精选快递个股。
　　摘要：
　　航空：传统淡季量价平稳，战略布局超级周期。春运加速出行心理建设，元宵节后商务快速启动，传统淡季航空客流保持平稳，近期整客流较2019年农历同比恢复超八成，其中国内客流恢复超九成，国际客流恢复超一成。航司逐步加强收益管理，节后淡季票价继续保持平稳，含油国内票价已超2019年同期。2月国内客班计划已恢复至疫前，预计3月换季国际客班计划将明显增长，并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率。预计2-4月干线量价表现与暑运盈利恢复可期，将逐步催化市场乐观预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议预期低位战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：运价上升速度超预期，维持增持评级。随着传统淡季结束，中国疫后复苏驱动油运市场活跃度逐步恢复，且对俄制裁开启全球成品油贸易重构。（1）原油油运：中国进口恢复驱动运价自2月超预期上升，短期观察贸易商加大私下成交打压运价，近日VLCC中东-中国航线TCE回落至4万美元/天。短期波动不改运价中枢逐步上升的确定性。（2）成品油运：随着传统淡季结束，2月MR新加坡-澳洲航线TCE回升至3-4万美元/天。2月5日对俄制裁开启成品油运贸易重构,提示短期紊乱不改重构空间巨大。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将逐步体现，中国将对冲海外衰退风险，且未来两年油运供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前一周重点提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　快递：价格竞争将加速行业集中，关注龙头企业长期价值。1月由于春节时间错位叠加淡季影响，行业快递量同比下降17.6%。近期行业处于节后恢复期，观察局部市场初现价格竞争，部分企业率先降价加速恢复。重申2023年快递策略观点，疫后复苏叠加低基数，乐观预期快递量增速超预期，重点提示头部企业份额关注度提升，需关注节后竞争策略与持续性。过去一年行业竞争趋缓，龙头企业修复网络稳定性，2023年份额提升目标明确，“战国时代”价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒。维持中通快递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　国君交运策略：建议战略布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，提示重点关注头部存量竞争，行业集中有望加速，关注长期龙头价值。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。