中邮证券-澜起科技-688008-Q4业绩短期承压，受益DDR5内存接口放量-230226

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　　事件描述
　　近期，公司发布2022年度业绩快报公告：预计2022年全年营业收入为36.72亿元，同比增长43.33%，归母净利润为12.99亿元，同比增长56.71%，扣非归母净利润为8.83亿元，同比增长43.04%。
　　投资要点
　　Q4业绩短期承压，22年业绩整体高增。根据公司业绩快报，2022年全年营业收入为36.72亿元，同比增长43.33%，归母净利润为12.99亿元，同比增长56.71%，扣非归母净利润为8.83亿元，同比增长43.04%。四季度单季营业收入将为7.91亿元，同比减少18.35%，环比减少17.00%；归母净利润将为3.00亿元，同比减少5.14%，环比减少5.53%；扣非归母净利润将为1.17亿元，同比减少54.40%，环比减少57.12%。全年净利润增长主要原因是DDR5内存接口及模组配套芯片的出货量实现较大幅增长，同时津逮？服务器平台产品线销售收入稳健增长。此外，基于公司前期产业链投资布局而产生的投资收益及公允价值变动收益实现大幅增长，其中全年公司股份支付费用为1.51亿元，对归母净利润影响为1.31亿元；全年公司研发费用为5.63亿元，同比+52.36%，占营收比例为15.34%。
　　DDR5时代即将启航，公司硕果满载持续拓展新产品。全球内存产业正处于从DDR4向DDR5过渡的阶段，DDR5世代随着技术难度的提升，内存接口芯片价值量较DDR4世代有明显提升，同时内存模组上新增若干配套芯片，行业市场规模有望进一步增加。公司的第一子代RCD芯片已于2021年10月实现量产出货；第二子代RCD芯片于2022年5月在业界率先试产；业界首款第三子代RCD芯片已于年底开始送样，支持的数据速率高达6400MT/s，与第二子代相比，最高支持速率提升14.3%，与第一子代相比，提升33.3%。后续公司还将规划更高速率的DDR5 RCD子代产品，以助力全球内存厂商及时进行产品研发和市场布局。作为行业领跑者，公司凭借自身的技术领先地位及竞争优势，有望显著受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级带来的成长红利。
　　投资建议
　　我们预计公司2022/2023/2024年分别实现收入37.44/53.17/75.30亿元，实现归母净利润分别为12.68/16.10/22.88亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为52倍、41倍、29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　服务器需求不及预期、新产品推广不及预期，主要客户集中度较高风险等。