财通证券-兆威机电-003021-微传动龙头，XR、汽车扬帆启航-230226

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　　微型传动系统领先供应商，下游应用多点布局：公司深耕微传动系统，立足核心精密齿轮制造能力向微驱动系统拓展，凭借“一站式”解决方案持续开拓多领域应用，获得了下游行业知名企业的广泛认可。过去几年，公司受产品结构调整、宏观冲击、研发投入等多因素影响业绩承压，2022年前三季度公司归母净利润1.03亿元，同比下滑21.71%。未来，公司将重点聚焦汽车电子、智慧医疗、AR/VR、工业装备等领域的开拓，传统通信业务预计稳健，整体业绩有望迎来拐点，重回增长趋势。
　　 XR方兴未艾，积极布局创新前沿：2023年作为苹果MR入局下的硬件大年，行业有望重回高增长趋势。根据我们测算，2026年XR产品微传动系统潜在市场空间或达26.9亿元。公司积极布局XR瞳距调节所用微传动系统，已被国内龙头PICO所采用并量产出货，未来有望被苹果MR等更多终端采用，公司凭借先发优势与精密制造能力所构筑的壁垒，长期有望在XR微传动系统市场中占据重要地位。
　　智能汽车长坡厚雪，微传统系统望迎价量齐升：2022年全球智能汽车累计销售465万辆，累计渗透率22.5%，其中新能源汽车智能化累计渗透率46.09%。汽车智能化带动微传动系统价量齐升，公司产品覆盖智能屏、门把手、尾翼、尾门等20余环节，单车价值量合计有望达到千元级别。公司凭借自身行业Know-How沉淀，与博世、比亚迪、长城及其他国内主要汽车合作稳固，未来随着新客户、新产品的持续拓展，该领域有望成为公司重要成长驱动之一。
　　投资建议：公司凭借精密制造核心能力从微传动系统向微驱动系统拓展，凭借“一站式”解决方案在重点行业持续开拓，未来有望重回增长。我们预计公司22/23/24年归母净利润为1.53/2.01/3.01亿元，EPS为0.89/1.17/1.76元/股，对应PE倍数为74.75/56.82/37.91倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；研发项目不及预期风险。