长江证券-割草机器人行业专题：下一个蓝海，智能化破局-230226

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　　割草机器人空间可观，欧洲&北美领衔
　　全球园林工具正在经历燃油→交流电→动力电池的能源转换，可自主移动的割草机器人应运而生，2021年全球草坪及园林设备行业总规模347亿美元，其中割草机器人规模约15亿美元，在割草机内部渗透率约10%左右，2027年割草机器人渗透率有望达到20%左右，对应全球规模预计为35-40亿美元，年化增速15%-20%。分区域看，若按照欧洲地区割草机器人渗透率20-30%、美国渗透率5%左右推算，预计欧洲割草机器人需求占全球50%以上，美国占全球15-20%，参考Mordor Intelligence的预测，未来五年欧洲地区割草机器人增速有望领跑，北美环保政策趋严有望加快OPE电动化进程，叠加产品力升级，割草机器人需求有望不断释放。
　　当前格局集中，但龙头护城河尚不牢固
　　由于布局企业仍旧偏少，目前割草机器人市场份额非常集中，三大品牌富世华、Gardena（隶属富世华集团）、宝时得旗下的WORX合计占据全球90%左右市场份额。对于OPE企业，其竞争力主要体现在户外动力设备领域出色的品牌知名度、割草机主业的渠道积累，比如富世华是全球规模第一的园林工具企业；且割草机销售九成来自线下渠道，美国线下集中在家得宝和劳氏，老牌企业与其绑定较深，欧洲地区渠道分散，除了向大型零售商直销外，经销商渠道同样发达，对新兴品牌相对更为友好。但产品层面护城河则显得并不牢固，尽管龙头品牌参数看起来已十分出色，但产品可升级空间仍十分巨大，尤其在智能化上还存在明显的痛点需要优化。
　　智能化为突破口，中国企业有望弯道超车
　　解决割草机器人智能化问题需要硬件和算法的搭配，技术主要体现在精准定位及障碍物识别。导航与定位方面，通过全局规划功能，能够实现无需预埋线，目前有四种主流技术方向，UWB、RTK载波相位差分技术、激光雷达+视觉、纯视觉；避障方面，目前多数品牌采用的是超声波避障，更高阶的避障技术包含激光避障、视觉避障等。对于上述两大技术，中国企业正在领先布局，有望借此产品创新实现弯道超车。比如科沃斯GOATG1同时实现了UWB全局规划以及AI避障两大功能；九号公司的Navimow采用的是RTK导航技术；格力博Optimow AI割草机器人配备了RTK导航技术和AI避障；宝时得Worx Landroid Vision配备了视觉导航+避障。
　　维持行业“看好”评级
　　随着越来越多的企业开始布局，“割草机器人”的讨论热度持续升温，我们认为，在园林工具电动化趋势下，割草机器人确实是一个成长性出色的蓝海赛道，虽然当前份额十分集中但龙头护城河尚不牢固，中国企业有望通过智能化这一突破口实现弯道超车，并为企业打造下一条成长曲线。最后重申最新行业观点，2023年家电行业外部经营环境明显改善，且当前内外需恢复进展均超预期，有望进一步驱动优质企业估值回归，重点推荐：（1）价值回归主线——经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头美的集团、海尔智家及格力电器；（2）可选复苏主线——经营拐点叠加产业β兼具的海信家电和九阳股份，清洁电器和智能投影等可选复苏龙头，以及直接大幅受益疫情防控优化的企业；（3）地产链主线——受益保交付及合理支持需求政策，经营稳步恢复的厨电龙头老板电器、亿田智能及火星人，及公牛集团、华帝股份等标的。
　　风险提示
　　1、房地产行业景气度大幅低预期；
　　2、海外需求大幅低预期。