中信证券-煤炭行业基本面聚焦：安监强化，煤价预期进一步提升-230226

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　　安全监管强化背景下，煤炭供给收缩预期强化，短期煤价预期也进一步提升。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，叠加后续宽松政策预期，板块反弹持续性可期。
　　▍短期动力煤基本面：需求恢复+安监因素推动煤价继续上涨。产地方面，安全监管全面升级，虽然绝大多数煤矿正常生产，但也有少部分供给受到影响。下游冶金、化工补库需求释放，在港口大幅上涨带动下，部分终端及站台贸易商发运积极性好转，坑口煤价全面上涨。港口方面，近期下游日耗数据提升明显，非电需求也有所改善，安监强化背景下卖方报价快速上涨，但成交量依然偏小。综合目前的需求节奏和安监趋势，预计短期动力煤价有望继续上行。
　　▍短期“双焦”基本面：价格稳中向好。近期钢厂方面开工率稳步回升，采购积极性有所提升，焦炭库存多集中在终端，焦企库存延续低位运行，加之期货价格连续上涨，贸易商及焦企提价信心增强，预计短期焦炭价格有望出现提涨。焦煤方面，下游开工率提升，采购积极性增加，且近日受安监强化的影响，短期供给收缩预期强化，市场情绪回暖，贸易商及下游企业参与竞拍积极，预计短期焦煤价格或趋于偏强状态。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价大涨，库存显著下降，钢厂开工率继续回升。上周五（2月24日）秦港5500大卡动力煤市场价1173元/吨（环比+16.25%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至2月24日）秦港铁路调入量平均为43.01万吨（环比+13.92%），日均吞吐量50.87万吨（环比+23.09%），秦港锚地船舶数平均为39艘（环比+109.23%）。秦港库存560万吨（环比-3.45%），北方三港口煤炭库存合计为1313万吨（环比-2.60%）。上周（截至2月24日）沿海八省电厂日耗环比+3.50%（同比+11.28%），库存环比-3.18%。全国样本钢厂高炉开工率80.98%（环比+1.44pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格大涨。上周（截至2月24日）中信煤炭一级行业指数收益为+5.71%，跑赢沪深300指数5.05pcts，主要是煤价预期大幅改善以及供给收缩预期的影响。表现居前的3只股票分别为山煤国际（+14.31%）、潞安环能（+12.06%）、山西焦煤（+12.00%）。上周焦煤期货主力JM2305报收2049.5元/吨（较前周+8.04%），焦炭期货主力J2305报收2952.5元/吨（较前周+4.27%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：安监预期强化、基本面预期改善，板块处于反弹阶段。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。短期安监强化，提升了供给收紧及煤价上涨预期。后续如果国内稳增长、流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加，板块反弹持续性可期。我们认为目前动力煤和焦煤价格预期都有催化剂，短期重点推荐市场煤占比高的低估值标的，如冀中能源、潞安环能、山煤国际、昊华能源，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份