广发证券-建筑行业地产链专题报告：近期开工率不断提升，房建基建复苏信号明显-230226

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　　开工率：近期开复工率回升，房建基建行业复苏明显。根据百年建筑数据，截至二月初二，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。分地区看，中南部地区开复工率和劳务到岗率较高。其中，华东、华中、西南、华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到80%以上；华北、西北、东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于70%以下，恢复较缓。但尽管下游开工率回升，但新项目审批进度慢、资金问题短缺，导致水泥需求不及预期。细分行业来看，基建项目开复工率为87.3%，较上期提升13.97个百分点；房建项目开复工率84.1%，较上期提升9.07个百分点，复工率低于基建，劳务到位率为81.1%，较上期提升31.7个百分点。未来在经济复苏的宏观背景下，未来企业的新签订单金额将继续回升，挖机开工小时数和水泥出库量也会不断增长，全国的开复工率和劳务到位率将继续提高。从订单情况看，2022年央企新签订单保持两位数增长，中国建筑2023年1月的房建业务订单增速稳定，基建业务新签订单达到了41.5%的同比增速，基建链修复明显。
　　地产链-装修：部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄，开复工率回升将带动产业回暖。房企“三条红线”的规定牵连了装修行业，2020-2021年行业业绩惨淡。2022年装修行业利润情况略有改善，部分公司的归母净利润亏损和新签订单降幅有所缩窄。随着今年新签订单数量恢复和开复工率的显著提升，预计2023年装修板块将继续好转。
　　地产链-其他：开复工率提升利好地产链相关公司。鸿路钢构：公司Q4产量破百万吨，订单产量均正增长，22年公司新签订单251.26亿元，同增10.05%；钢结构产品产量约349.54万吨，同增3.21%，在开工率不断提升的背景下看好公司长期成长性。苏文电能：2022Q1-3新签订单22.73亿元，同增100.73%；此外公司的光伏储能相关业务也打造了公司的新增长曲线。华铁应急：疫情影响下经营业绩和现金流仍保持稳定增长，疫情后出租率回升，全年平均出租率在80%以上。随着开复工率的回升，将促使其出租率进一步提升，租金好转。
　　投资建议：在公司方面，建议关注几条主线：（1）电力投资相关标的：中国电建、中国能建以及苏文电能；（2）光伏建筑：关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等；（3）细分行业成长性龙头：鸿路钢构、华铁应急等；（4）低估值建筑央企：中国建筑、中国中铁等。
　　风险提示：行业景气度下降；企业订单不及预期；基建资金来源不足