国泰君安-海底捞-6862.HK-2022年业绩预告点评：业绩改善好于预期，底部反转大有可为-230226

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　　本报告导读：
　　公司业绩改善好于预期，释放出公司治理优化的积极信号，我们认为公司治理明显突破，有望带来更大的业绩弹性。
　　摘要：
　　投资建议：维持“增持”评级。结合公司业绩预告，考虑公司改革进展卓有成效，上调公司2022-2024年归母净利润分别至13.1/38.6/53.4亿元，对应EPS为0.23（+147%）/0.69（+35%））/0.96（+26%）。公司为我国火锅行业龙头，给予2024年25倍P/E（约为行业均值1.3倍溢价），目标市值1334亿人民币，对应1499亿港币；对应目标价23.93元人民币，约26.89元港币。
　　业绩预告简述：公司预计2022年营收不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元，去年同期亏损41.6亿元。其中2022H2收入178亿元/-15%，净利润15.7亿元，去年同期亏损42.6亿元，2019H2收入149亿元，净利润14.3亿元。
　　公司业绩改善好于预期。尤其在2022Q4国内疫情蔓延情况下仍取得该成绩实属不易，即使剔除回购票据收益3.3亿元，2022H2净利润仍有12.4亿元，主要系公司啄木鸟计划等系列计划取得明显进展。
　　公司治理明显优化，驱动业绩触底回升。战略上关闭部分门店并更谨慎开店，优化门店人员结构；员工激励上提升店长分红比例；组织架构上产品等职能收归总部，门店区域化管理，从而稳住当下门店大盘，并为适应新的市场变化准备。餐饮行业经营杠杆较高，公司在去年收入端不利情况下业绩端已有较大改善。疫情防控政策放开后，收入好转叠加经营效率提升，业绩弹性或更大，叠加高频数据向好，释放出公司改革见效积极信号，有望提升市场预期。
　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、同店下滑明显等。