西部证券-振华科技-000733-公司点评报告：信息化建设加速，平台型元器件龙头持续受益-230225

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　　事件：军用元器件领域目前竞争格局稳定，振华科技为军用电子元器件龙头企业，主要产品覆盖主被动全谱系元器件，22年募投项目稳步推进，新型电子元器件的高可靠产品市场持续向好，公司经营业绩同比快速增长，预计2022年归母净利润为23.0-24.2亿元，同比增长54.26%-62.31%。
　　下游军用电子元器件需求高增。“十四五”期间国防装备需求放量叠加军用电子产品自主化的生产目标，产业链维持高景气度。随着国防信息化、现代化的深入改革，相关政策不断出台落地，电子元器件订单将维持高速增长。公司募投项目持续落地，将助力产能释放，“十四五”期间伴随需求拉动，公司业绩有望持续向好。
　　我国军用电子元器件标杆企业，无效资产剥离焕发新生。振华科技作为我国军用电子元器件研发、生产的一体化企业，背靠中国振华集团，公司产品涵盖“容阻感”等被动元器件、以及厚膜集成电路、半导体二三极管等新型领域产品，为航天、航空、核工业、兵器、船舶等行业提供大量优质电子元器件。2019年起公司聚焦新型电子元器件产业布局，剥离无效资产，逐步修复企业盈利能力。
　　伴随自主化浪潮，积极并入优质资产。中国是全球最大的电子元器件市场之一，但国内厂商产品多集中于中低端市场，高端电子元器件核心技术匮乏，国家鼓励企业实现重点产品的自主可控。振华科技与奥罗拉开展相关技术研究，重点推进高端抗辐照功率器件研制，增加处于高新领域核心功率器件地位的抗辐照MOS产品研制保障能力，以系列化MOSFET芯片开发为基础，针对不同应用领域形成相应的研制保障能力，进一步丰富、完善高端半导体功率器件产品体系。
　　盈利预测：预计公司23-24年营业收入分别为98.39/122.99亿元，归母净利润分别为30.03/38.56亿元，对应EPS分别为5.77/7.41元，最新股价对应PE分别为18/14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：军用电子元器件市场竞争格局变化、上游原材料价格波动、军费同比开支缩减、终端需求不及预期。