招商证券-峰岹科技-688279-22Q4营收环比改善显著，白电、服务器、汽车等领域拓展迅速-230226

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　　峰岹科技发布2022全年业绩快报，受宏观经济及下游需求影响，公司2022年收入3.23亿元，同比-2.25%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%。公司全年收入业绩承压，但22Q4收入环比增长明显，维持“增持”评级。
　　 2022全年下游需求疲软，公司营收和业绩同比下滑。公司全年收入3.23亿元，同比-2.25%；归母净利润1.42亿元，同比+4.97%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%；扣非净利率为31%，同比-6.8ppts。2022全年收入和业绩同比下滑，主要系宏观经济下行，公司电动工具、运动出行等产品销售同比下滑，但公司散热风扇（用于服务器等）、白电等领域产品销售增幅较大。
　　按照公司2022年股权激励计划目标，2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元，净利润不低于1.62/1.89/21.6亿元，公司2022全年收入和业绩均未达到此前股权激励目标。
　　 22Q4收入环比改善明显，费用端影响利润表现。22Q4单季收入0.89亿元，同比+22.7%/环比+36%；归母净利润0.26亿元，同比+38.3%/环比-19.1%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-19.3%/环比-36%；扣非净利率13.7%，环比-15.4ppts。22Q4收入环比稳健提升，主要系部分下游需求有复苏迹象，叠加公司部分新品放量；业绩环比有所下滑，主要系Q4研发投入较多，叠加年底计提费用等，进而影响利润增速。
　　小家电/电动工具等行业需求依然疲软，BLDC渗透率持续提升。公司最大的小家电单品为风扇和吸尘器，根据招股书数据，公司2020年在国内扇类/小家电BLDC电机芯片份额接近80%。当前小家电景气度尚未明显好转，但考虑到小家电BLDC电机渗透率大约仅20-30%，因此行业BLDC电机渗透率预计持续提升，另外公司小家电产品海外市场也有所进展；2022年电动工具、运动出行等下游需求疲软，但考虑到电动工具无绳化趋势，BLDC电机渗透率将持续提升。
　　服务器、白电营收占比提升，新品导入顺利。22H1服务器散热风扇同比+335.4%，成为公司第二大应用领域，白电22H1收入约1080万元，同比+56.4%，考虑到白电BLDC电机需求量为2-3个，白电BLDC电机芯片价值量也高于小家电，白电空间预计数倍于小家电。公司白电当前市占率较低，但下游客户持续拓展，IPM模块等产品也在持续导入，因此未来白电渗透率有较大提升空间。
　　汽车MCU导入国内主要新能源客户，2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要用于车载空调鼓风机、水泵、主动进气格栅等，目前FU6812等型号通过AEC-Q100认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，部分型号已导入国内新能源客户。展望2023年，我们预计公司汽车MCU将有出货量预计明显提升，营收占比也将持续提升。
　　投资建议：公司22Q4收入环比改善明显，展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。结合2022业绩快报，我们小幅上修公司2022年营业收入至3.23亿元，预计2023/2024年营业收入为4.20/5.35亿元，预计2022/2023/2024年归母净利润为1.42/1.76/2.19亿元，对应PE为64.7/52.4/42.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电
BLDC 电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险，行业竞争加剧的风险。