国泰君安-昀冢科技-688260-潜望镜爆发元年，公司新品放量弹性最大-230225

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　　本报告导读：
　　潜望式摄像头迎爆发元年，公司高ASP的CMI件新品有望快速放量。同时其汽车电子、MLCC和陶瓷基板等进展良好，未来增长点众多。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，维持目标价31.87元。参考22年业绩预告并考虑汽车/MLCC业务研发投入大。下调其2022-2024年EPS为-0.50/1.01/1.42元（前值0.61/1.15/1.55元），参考行业平均估值并考虑其CMI新品及汽车等的高成长性，给予23年31.55XPE，维持目标价31.87元。
　　潜望式摄像头迎来爆发元年。目前潜望式摄像头在安卓机中搭载率不足5%，2023年海外知名消费电子品牌也将在其新机中首次搭载潜望式摄像头，同时荣耀等厂商也在其新一代机型中搭载。在巨头引领下，潜望式方案将升级优化且供应链逐步完备，将加速从高端机向中低端
　　机扩展。潜望镜渗透进一步带动高端潜望式闭环马达需求爆发。
　　公司高ASP的CMI件新品将充分受益于潜望镜放量。公司独创CMI技术（替代FPC贴装方案）用于闭环马达，整体市场空间40-50亿元，配套H客户高端机型多年，在非H安卓客户中拓展成效显著。凭借突出的技术优势（低组装难度/高稳定性）和成本优势，CMI有望成为潜望式闭环马达首选。目前其第三代CMI新品已独供荣耀新旗舰机的潜望式摄像头，ASP达8-12元，相比于普通CMI （ASP 2-4元）实现大幅提升，未来伴随着潜望镜放量其业绩弹性巨大。
　　积极布局新业务未来增长点众多。公司汽车电子收入快速起量，22-24年三年新增汽车电子定点金额累计超2.5亿元，持续高增长可期。此外，公司积极布局引线框架、MLCC、陶瓷基板等新产品，且进展良好，未来增长点众多。
　　风险提示。疫情恶化的风险；新产品研发进度不及预期