国泰君安-海外资产跟踪周报2023年第8期：宽松预期延后，震荡加剧，欧美货币占优-230225

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　　本报告导读：以组合视角对11类资产进行统一复盘，同时跟踪8个高频宏观指标：美国经济数据坚挺，实际利率继续反弹；强势美元不利于全球风险资产，人民币资产波动率放大。
　　摘要：
　　全球11类主要资产的组合式复盘：（1）夏普比率角度，过去10个交易日，欧美货币夏普比为正，美债期货、黄金和人民币夏普比表现相对更差。（2）波动率角度，近期A股和国债期货价格波动率明显放大，商品、欧美货币波动率收敛。（3）MVO模型最优解角度，短期最优组合维持包含：欧股、日股、国债、欧美货币，风险资产占比维持40%，货币资产占比40%。（4）资产相关性角度，近期A股和国债期货走势出现正相关，相关性系数0.57。
　　影响大类资产价格的高频宏观指标：第一，相比上期，美债收益率曲线整体继续上移，期限利差倒挂程度稳定，强于预期的就业和通胀数据使得加息预期上行，但对中长期经济增长率的担忧依然存在。第二，美联储资产负债表规模跌破8.5万亿美元一线，下降速度有所增加。第三，美债隐含通胀预期震荡回升，10Y实际收益率1.57%，相比上期略有回升，美元指数强势。第四，中国复苏预期带来的能源总需求端改善遭遇美元指数反弹阻挠，油价反弹遇阻，金油比在阶段高位震荡，中期向上趋势仍在。第五，黄金和美元的走势趋同度指标保持低位，VIX触底反弹，不同市场投资者风险偏好分化。第六，主要股票市场估值水平以震荡回落为主。第七，主要股票市场30日波动率指标走势以低位震荡为主，但A股波动率率先回升。第八，中美名义利差和实际利差倒挂程度略有扩大，离岸人民币汇率弱势继续。
　　风险提示：地缘冲突失控；全球通胀失控；新冠疫情失控