民生证券-全球大类资产跟踪周报：东风压倒西风-230225

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　　本周（2月20至2月24日），受益于地产销售数据转好以及工业生产开复工进度加快，国内经济修复仍显爬坡动能，顺周期板块领跑，股票市场春季躁动行情延续。而当下基本面经济数据以及政策空窗期，债市缺乏交易主线仍处于窄幅震荡阶段。
　　海外市场方面，美联储加息预期再度升温。2月美国PMI数据的强劲表现以及1月美国PCE物价指数的再度加速，加剧市场对美联储继续收紧货币政策的担忧，风险资产情绪普遍受到压制，海外紧缩交易或将延续。
　　本周股票市场多数上涨，小盘风格占优
　　本周股票市场多数上涨，市场情绪回暖。上证指数上涨1.34%，深指数上涨0.61%，创业板指数下跌0.83%，科创50指数上涨0.44%。风格方面，价值表现好于成长；小盘指数优于大盘、中盘指数。
　　顺周期板块表现相对强势。煤炭、钢铁、家电、轻工制造、综合金融等行业领涨；食品饮料、医药、传媒等行业出现回调。
　　本周资金面延续紧平衡，信用利差小幅走扩
　　货币市场流动性延续紧平衡，短债对资金利率更为敏感，长期资金预期同样转向谨慎，债市“熊平”结构凸显；信用利差小幅走扩，短券回调力度更大。
　　美联储加息预期升温，海外风险资产抛压明显
　　本周美国基本面数据全面超预期。1月美国PCE物价数据公布，美国通胀形势再度升级，PCE价格指数同比涨幅5.4%，较去年12数值有所扩大，环比上涨0.6%，且触及2022年6月以来最高水平。
　　通胀预期的脱锚风险加剧市场对美联储货币政策进一步收紧的担忧，2年期美债收益率大幅上行，三大美股指数集体大跌，英国、德国、法国等主要股票市场均出现明显跌幅。同时欧元区的德国、法国、意大利的10年期国债收益率都有较大幅度上行。
　　美元指数大幅走强，大宗商品价格继续分化
　　本周美元指数大幅走强，日元、英镑等货币都出现不同程度贬值，商品货币表现不佳。在岸人民币下跌，本周贬至6.95附近。
　　基于海内外经济周期和货币政策周期的错配，本周商品价格延续分化。
　　黄金、原油以及铜等海外定价权重更高的品种跟随其他海外风险资产录得明显跌幅，而国内黑色产业链以及下游能化品受益于开复工进度加速以及国内稳增长的政策诉求表现相对强势。
　　未来国内关注：中国2月PMI数据以及全国两会
　　2月PMI数据即将发布，在1月数据止跌企稳后需对2月数据的修复程度继续保持关注。未来关注全国两会，关注全年经济增速目标及配套宏观政策力度。
　　未来海外关注：美国劳动力市场数据
　　本周1月PCE物价数据公布后，美联储3月加息50bp的预期大涨，关注下期议息会议之前劳动力市场或将释放的更多信息。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。