西部证券-西部超导-688122-公司点评报告：核心业务齐发力，向上驱动盈利发展-230225

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　　事件：西部超导坚持聚焦国际科技前沿，坚持自主研发，先后开发出新一代全超导托克马克聚变装置用和高场磁共振成像（MRI）用高性能超导线材核心制造技术，建成国际上唯一、包括超导合金熔炼锻造、线材结构设计及加工热处理的完整生产线。此外，公司核心业务高端钛合金及高温合金产线建设稳步推进，结合超导业务共同推动公司长期发展。
　　两大军用业务协同发展，持续提振公司盈利能力。公司主营业务为军民用高端钛合金、高温合金材料。背靠西北金属有色研究院，公司是我国钛合金主要生产供应商，伴随“十四五”期间我国对新型轻量化军备加速列装的指导意见，以及大力发展自主化民用航空的决心，公司高端钛合金的终端渗透率持续提升；此外，高温合金业务经多年技术沉淀，有望在今年实现营收端与利润端双重改善。两大核心业务具有市场协同性，将拓宽公司长期盈利能力。
　　民用超导业务厚积薄发，贡献企业长期动能。超导技术是国际公认的颠覆性技术代表，可为人类社会可持续发展提供有力保障，在医疗、能源、交通、国防等领域具有广阔应用前景。受益于超导线材、超导磁体市场的稳定需求，公司相关产品全球市场份额持续扩大，成为赛道内稀有的全流程供应商。MRI线材与MCZ磁体订单营收规模持续扩大，伴随终端需求继续开发，前景可期。
　　产能稳步扩充推动企业稳健发展。军民两市长期需求扩张，公司三大业务整体产能利用率饱满，为迎合市场需求，公司稳步推进钛合金及高温合金产线建设。其中，公司21年新增募投项目建成后将于2024年扩充5050吨钛合金产能，驱动公司盈收增长。
　　盈利预测：预计公司23-24年营业收入分别为51.87/64.46亿元，归母净利润分别为14.05/17.32亿元，对应EPS分别为3.03/3.73元，最新股价对应PE分别为30/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格上涨、产能建设进度不及预期、市场竞争格局变化。