招商证券-南网科技-688248-22年业绩符合预期，新一轮成长曲线确立-230224

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　　22年业绩符合预期，四季度疫情对公司整体经营造成一定影响。报告期内公司营收稳步增长，盈利能力有所提升。目前，公司储能在手订单充沛，预计23年储能业务将持续高增。此外，公司发布源网荷储智慧联动平台，有望为公司开启继储能系统技术服务后新一轮成长曲线，维持“强烈推荐”评级。
　　22年业绩符合预期。2022年公司实现营业总收入17.90亿元，同比增长29.20%；归母净利润2.06亿元，同比增长43.82%；扣非净利润1.94亿元，同比增长45.01%。其中，22Q4公司实现营收6.84亿元，同比增长5.56%；归母净利润0.70亿元，同比下降23.08%；扣非净利润0.60亿元，同比下降28.57%。我们认为四季度疫情对公司人员流动、项目推进造成一定影响。
　　盈利能力稳步提升。2022年公司深耕产品、技术研发，抓住市场机遇，积极开拓市场获取新订单，营业收入持续稳步增长。同时，公司加强生产经营管理，持续提质增效，推动盈利能力进一步提升。报告期内公司营业利润率12.18%，较上年增长0.81个百分点；净利润率11.49%，较上年增长1.16个百分点。
　　储能业务快速发展。公司作为南方电网体系内唯一储能EPC企业，在南网地区项目争揽上有较大竞争优势，当前公司储能业务在手订单充足，项目推进顺利。此外，受益于锂矿价格回落，储能电芯价格有望降价，我们认为电芯降价有利于公司维持储能业务当前毛利率水平，并通过价格优势拓展储能业务的整体规模，我们判断未来几年公司储能业务将保持高增趋势。
　　源网荷储智慧联动平台打造新一轮成长曲线。公司源网荷储智慧联动解决方案的目标客户将集中在电网客户以及聚合商、大用户等资源方客户，根据我们之前报告的测算，平台初期有望为公司带来30亿营收增量空间。作为构建新型电力系统的重要组成部分，我们认为该平台有望为公司开启继储能系统技术服务后新一轮成长曲线。
　　维持“强烈推荐”投资评级。调整公司22至24年营收为17.90、44.81、69.85亿元，归母净利润为2.06、5.00、7.49亿元，对应PE分别为147.3、60.5、40.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：储能业务推进低于预期风险、行业竞争加剧预期。