招商证券-康冠科技-001308-激励范围扩大，护航长期发展-230224

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　　事件：2023年2月23日晚间，康冠科技发布2023年股票期权激励计划草案。
　　本次激励计划合计拟授予激励对象1940万份股票期权，约占公告日公司总股本的3.71%，股票来源为定向增发，分三个行权期，分别在授予日1/2/3年后可行权，行权比例分别为40%/30%/30%。本期计划期权行权价格为29.65元/份，行权价格为23日收盘价的80.4%，整体折扣率较低。
　　激励范围进一步扩大，充分激励中层管理员工及核心技术骨干。本次激励共涉及1214名激励对象，包括5名董事及高管人员，以及1209名核心管理人员、核心技术（业务）人员以及其他人员，覆盖范围较2022年激励计划623名激励对象进一步扩大，覆盖人员约相当于2021年公司管理+销售+研发人员总数的56%，
　　考核目标。公司本次计划公司层面考核触发值为2023/2024/2025年营业收入较2022年分别增长不低于12%/24%/40%（CAGR约12%），目标值为2023/2024/2025年营业收入较2022年分别增长不低于15%/30%/50%（CAGR约15%），较2022年激励计划收入层面考核目标没有变化，但考虑到下游行业市场波动及国际贸易摩擦风险取消利润层面考核目标。
　　事件点评。我们认为公司此次股权激励计划进一步扩大激励人员范围，将有利于加强绑定管理层及股东利益，激发组织活力，并在中层管理人员及技术业务骨干层面加强人员稳定性，提高公司综合竞争力。
　　新兴业务维持高增。2023年公司电竞屏、随心屏及健身镜等新业务维持高速发展，据久谦统计，2023年1月公司天猫+京东双平台电竞屏GMV（含随心屏）同比增长71%，其中随心屏品类GMV在春节对物流交付环节影响下环比12月仍有17%增幅；健身镜行业受春节提前等因素影响，行业天猫+京东双平台GMV同比下滑24%，但公司核心客户FITURE及小度仍处于统治地位，合计份额超过80%，预计2月随消费者恢复正常生活节奏，健身镜行业同比增速有望回正。
　　维持“增持”投资评级。公司作为全球电视ODM头部企业之一，智能电视业务中东非及拉美区域客户基础稳固，交互平板业务借助教育+商用双引擎快速推进，创新业务电竞屏、随心屏及健身镜等新品类构筑新增长点，我们预计公司23-24年营业收入分别为139亿元、161亿元，同比分别增长16%及16%，预计归母净利润分别为16.5亿元、19.2亿元，同比分别增长7%及16%，对应PE分别为9.8倍及8.5倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，面板价格大幅上涨，人民币汇率大幅升值。