财通证券-香港交易所-0388.HK-业绩环比改善，看好上市及交易制度升级下的长期向上弹性-230224

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　　事件：港交所发布2022全年及Q4业绩公告，Q4单季归母净利润环比+32%至29.79亿元，业绩明显改善；2022全年归母净利润为100.78亿港元，同比-20%，符合市场预期。
　　主营业务收入与投资收益双重修复，Q4业绩已有明显改善。22Q4单季度收入及其他收益为52.01亿元，环比/同比+20%/+10%；归母净利润为29.79亿港元，环比/同比+32%/+11%。其中，营业收入为42.15亿元，环比/同比+7%/-3%；保证金+公司自有资金投资收益为9.33亿元，环比/同比+149%/+133%。2022全年收入及其他收益为169.70亿港元，同比-13%；归母净利润为100.78亿港元，同比-20%，符合市场预期。
　　2022Q4港股市场回暖，各类资产交投活跃度环比大幅回升。22Q4单季度港交所ADT为1272亿港元，环比/同比+30%/+1%；其中股票现货ADT环比/同比+35%/+5%至1136亿港元，股票现货中的南向交易环比/同比+80%/+41%至394亿港元；联交所衍生品ADT环比/同比+0%/-25%至136亿港元。股票期权ADV64.1万张，环比/同比+27%/+26%。期货期权ADV84.2万张，环比/同比+38%/+66%。LME商品ADV48.2万张，环比/同比+3%/-13%。
　　受益于海外加息环境+港股市场回暖，投资收益亦显著改善。港元及美元短期利率上行，保证金及结算所基金投资收益大幅提升。22Q4单季度保证金及结算所基金投资收益为5.57亿港元，环比/同比+47%/+339%；年化收益率达0.55%，环比/同比+12bp/+28bp。自有资金部分，受益于权益市场回暖，22Q4单季度实现投资收益3.76亿元，使得全年自有资金投资收益亏损缩窄至0.48亿港元。
　　先进科技公司上市制度将于一季度实施，上市及交易机制改革持续升级助力市场扩容，港交所业绩仍具备长期上涨弹性。2月22日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表2023-2024年度特区政府财政预算案，表示1）港交所将于今年第一季实施先进科技公司上市制度，拓宽发行人上市渠道；2）在详细考虑市场有关中小型和初创企业融资的意见后，港交所也将于今年内就GEM提出具体改革建议；3）港交所将探讨一系列优化交易机制的建议，包括探索市场在恶劣天气下继续运作的安排、检视自行成交防范功能及相关限制，以便利投资者交易和配合市场发展趋势。
　　投资建议：港交所上市制度及交易机制的改革升级有助于资产端持续扩容，增强港股吸引力，港交所业绩仍然具备长期上涨弹性。我们维持2023年港交所ADT为1562亿港元，同比+25%的假设，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为134/148/174亿港币，同比分别+33%/+11%/+17%，当前股价对应2023年31×PE。
　　风险提示：港股市场遭遇极端行情持续下跌；海外流动性收紧；上市制度及交易制度改革不及预期。