光大证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-2023财年三季报点评：经营效率持续提升，有望受益于消费复苏-230224

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　　公司3QFY2023营收同增2.13%,归属普通股股东净利润同比增长69.06%
　　2月23日，公司公布2023财年三季报：1-3QFY2023实现营业收入6604.87亿元，同比增长1.77%，实现归属于普通股股东净利润489.93亿元，对应基本EPS为2.32元，同比减少37.35%；实现非公认会计准则净利润1140.04亿元，同比减少2.22%。
　　单季度拆分来看，3QFY2023实现营业收入2477.56亿元，同比增长2.13%，实现归属于普通股股东净利润468.15亿元，对应基本EPS为2.21元，同比增长69.06%；实现非公认会计准则净利润499.32亿元，同比增长11.89%。
　　公司1-3QFY2023综合毛利率下降0.50 pct，期间费用率下降2.02 pct
　　1-3QFY2023公司综合毛利率为37.79%，同比下降0.50个百分点。单季度拆分来看，3QFY2023公司综合毛利率为39.45%，同比下降0.09个百分点。
　　1-3QFY2023公司期间费用率为23.46%，同比下降2.02个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.90%/4.44%/0.63%/6.49%，同比分别变化-2.37/ +0.67/+0.06/-0.37个百分点。3QFY2023公司期间费用率为22.61%，同比下降2.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.36%/4.17%/0.63%/5.46%，同比分别变化-2.77/ +0.68/ +0.14/-1.02个百分点。
　　3QFY2023回购33亿美元，目前仍余213亿美元回购额度
　　3QFY2023公司以约33亿美元回购了45.4百万股美国存托股（相等于363.3百万股普通股）。截至2022年12月31日，阿里巴巴流通的普通股为约207亿股（相等于26亿股美国存托股），并在目前授权下，阿里巴巴有约213亿美元回购额度，有效期至2025年3月。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司3QFY2023业绩超预期，尤其是归属于普通股股东净利润表现大超预期，主要是由于公司降本增效卓有成效，经营效率不断提升，同时公司数字媒体及娱乐分部相关的商誉减值减少人民币224.27亿元，我们上调对公司FY2023/FY2024/FY2025非公认会计准则下的净利润预测2%/10%/12%至1402.45/1663.39/ 1844.65亿元。公司作为龙头电商平台，有望受益于整体消费复苏进程，以及平台经济规范化发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。