中信证券-一周研读：坚守成长洼地，战略配置“四大安全”-230224

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　　【坚守成长洼地，战略配置“四大安全”】 
　　随着基本面预期重构并上修，外部扰动并不会构成实质性影响，投资者将重新凝聚共识，短暂波动提供调增仓的良机，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级。
　　【策略：坚守成长洼地】
　　在外部风险扰动增多的环境下，市场心态不稳定凸显，对扰动过度反应，市场依然延续去年黑天鹅多发环境下的思维惯性，随着基本面预期重构并上修，外部扰动并不会构成实质性影响，投资者将重新凝聚共识，短暂波动提供调增仓的良机，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级。
　　【策略：战略配置“四大安全”】
　　逆全球化大背景下，新冠疫情、地缘冲突等事件加剧了“安全”在各国决策中的重要性。欧美等国近年来通过制造业回流、排外的贸易协定、技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度，国内政策方面，二十大报告重点强调了科技和安全，提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，我们认为“安全”有望成为本轮经济复苏过程中、具备产业空间和业绩弹性的成长主线，当前时点建议战略性配置“四大安全”，包括能源资源安全、科技安全、国防安全以及粮食安全。
　　【宏观：2023年经济展望及产业布局】
　　2023年国内经济有望实现5%以上的增长。预计固定资产投资增长7%，其中基础设施投资将占主导地位，消费增长约为7%，出口有望持平去年或实现小幅负增长。趋势上，预计一到二季度逐季向上，三季度回落，四季度回升。在复苏节奏方面，我们认为，消费有望相对快速反弹，紧随其后房地产竣工和基建投资景气将改善，房地产销售、制造业景气度等料将在2023年下半年开始表现良好。预计全年不存在高通胀压力。
　　【政策：国务院机构改革的复盘与展望】
　　我们预计本次国务院机构改革或更聚焦于专业部门的精细调整。二十大报告强调的重点问题或是2023年国务院机构改革的重要工作，结合词频变化看，安全、科技或是两大重点关键词，预计此次机构改革中相关管理部门职责或会进一步优化。科技方面，建议关注半导体、信创等高科技技术产业。安全方面，能源安全建议关注电力，粮食安全长短兼顾，产业链安全除已有政策以外料将强化安全监测。
　　【新材料：海缆—受益深远海化的抗通缩稀缺赛道】
　　在深远海化趋势下，海缆是稀缺的具备单位价值量提升属性的抗通缩赛道。受益今年海风装机高增速推动，海缆供需结构有望迎来明显改善。我们判断一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增，而二线企业则有望中标外溢项目获得高业绩弹性，高压用线缆材料也将迎来国产替代加速进程。推荐东方电缆、中天科技，建议关注宝胜股份、起帆电缆、万马股份。
　　【基础材料和工程服务：工程设计是被低估的优质赛道】
　　在固定资产投资扩容、“一带一路”海外工程需求拓展、设计费率提升三重助力下，工程设计行业市场容量具备较大增长空间，当前行业呈现高度分散的竞争格局，从国内上市企业及海外龙头发展经验看，外延并购是打破上述壁垒的主要方式。对标海外龙头AECOM，国内设计企业在成长潜力、盈利水平、财务杠杆、分红率等方面均占优，经营现金流虽整体不及AECOM，但稳定性相对更好，且估值水平相差较大，是当前被低估的优质赛道，未来估值具备较大修复空间。
　　【公用环保：虚拟电厂乘风而起】
　　虚拟电厂具有聚集资源、调节流向及提高效率等功能，有助提升风光大规模接入时电力系统稳定性及安全性；在支持政策密集推进、实际需求日益旺盛、电力现货市场日益发展等助推下，虚拟电厂发展空间正在打开且服务价值正日益通过市场化方式实现；我们预计虚拟电厂2025年市场容量有望达到700亿元，具备资源整合能力及相关技术储备企业有望率先把握机遇而迎风而起。推荐国网信通、国能日新、朗新科技、南网储能、泽宇智能、苏文电能等。
　　【工程机械：行业反转在即】
　　2023年1月信贷数据创历史新高，其中企业部门的中长期贷款是主要支撑。未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，工程机械行业下游需求有望持续转好。近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调，从原来的下滑转变为持平甚至略增，叠加2023年核心主机厂出口业务有望持续高增，全年工程机械行业业绩转正为大势所趋。我们维持工程机械行业“强于大市”评级。
　　【传媒：AIGC如何赋能文娱行业】
　　我们认为游戏、内容、文旅等文娱板块有望率先实现AIGC落地，AIGC赋能文娱行业的核心在于提高内容的生产效率+生产出更优质的内容，实现降本+增收，推动游戏、内容、文旅等文娱行业进一步发展。我们建议重点关注核心业务稳健的文娱公司，包括游戏行业的腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、昆仑万维、恺英网络、中手游等；内容行业的快手-W、阅文集团、哔哩哔哩、爱奇艺等；文旅科技行业的风语筑、大丰实业、锋尚文化等。
　　风险因素：中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。虚拟电厂推广进度不及预期；行业竞争加剧；现货市场建设进度不及预期；购售电价价差不及预期；辅助服务需求不及预期；疫情影响超预期；俄乌冲突进一步升级；固定资产投资不及预期；行业政策推进不及预期。海上风电新增装机不及预期；深远海化进度不及预期；高附加值产品渗透率不及预期；线缆材料国产化进展不及预期；基建投资不及预期；房地产需求恢复不及预期；海外工程机械需求不及预期等；AI核心技术和AIGC技术发展不及预期；AIGC所生产内容存在版权、舆论、准确性等风险；文娱行业政策持续收紧；文娱行业竞争加剧；新产品&服务用户分流；内容质量安全；宏观经济和消费复苏不及预期；反垄断风险；监管风险。