申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十五：铁大科技，轨交通信信号产品“小巨人”-230224

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　　基本面：深耕轨道交通装备领域，业务资质全面，具备一体化服务能力。公司2014年成立，总部位于上海，专注于通信信号产品的研制、生产与销售，并向客户提供系统集成、工程施工、技术培训、技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案。公司业务资质全面，在国内应用于铁路系统通信信号的行业中资质数量领先同行，形成一定的资质壁垒。持续研发投入，打造四大类产品系列，赢得良好市场声誉。设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统等四大类系列产品中，防雷变压器、TJWX-G型信号微机监测网络系统等获国家级重点新产品奖，铁路信号集中监测系统获铁道学会科技进步一等奖。公司已与国铁集团下属铁路公司、中国铁建、中国通号、中国中铁等知名国企建立良好合作关系。营收业绩较快增长，因业务结构变化，22年毛利率下行。20-22年公司营收CAGR为+18.27%；20-22年归母净利润CAGR为+11.7%。21年毛利率42.48%，净利率14.25%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年2月24日，申购代码“889109”。初始发行规模3000万股，占发行后公司总股本的21.95%（超配行使前），预计募资1.01亿元，发行后公司总市值4.62亿。新股发行价格3.38元/股，较底价上浮45.69%，发行PE(TTM)为13.91倍，可比上市公司PE（TTM）中值为22.83倍。网上顶格申购需冻结资金481.65万元，网下战略配售共引入战投5家，包括2家券商，2家私募管理的3个产品。
　　行业情况：国内轨交规划、在建线路规模实现稳步增长。根据交通运输部数据，2012年我国城市轨道交通完成投资金额为1914亿元，至2021年增长到5860亿元，CAGR达13.24%。根据中国城市轨道交通协会2022年4月发布的《城市轨道交通2021年度统计和分析报告》，截至2021年末，我国内地城轨交通在建线路总长6,096.40公里，可研批复投资额累计45,553.50亿元，轨道交通网络持续扩大。“一带一路”政策助推中国铁路走向世界。“一带一路”涉及国家大多属于新兴经济体和发展中国家，这些国家基础设施普遍薄弱。借助“一带一路”政策红利，中国轨道交通装备制造企业不断拓展海外市场，将中国制式、中国标准的轨道交通设备输送到“一带一路”沿线国家，为走出去的企业赢得了广阔的海外市场。
　　申购分析意见：公司是我国轨道交通安全监测检测与智能运维领域重要的设备供应商与服务提供商。国内轨交建设稳步推进，同时“一带一路”政策助推中国铁路走向世界，公司成长空间广阔。募投扩产，100%达产后产值有望翻倍。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低。
　　风险因素：1）客户集中的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）技术更新的风险；4）下游需求放缓对公司经营业绩的风险。