国元国际-晨报-230224

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　　阿里巴巴(BABA.N)公布FY2023Q2业绩
　　公司收入为人民币2,477.56亿元，同比增长2%。期间经调整EBITA同比增长16%至人民币520.48亿元，EBITA率同比提升3pp至21%。Non-GAAP净利润为人民币499.32亿元，同比增长12%。中国商业经调整EBITA率为34%，同比持平；国际商业经调整EBITA从去年同期的-18%收窄至-4%；云业务EBITDA率从去年同期的1%增加至2%。
　　分业务来看：
　　(1)中国商业分部收入同比-1%至1,699.86亿元，其中客户管理收入同比-9%至913.4亿元，直营收入受盒马和阿里健康驱动而同比增10%至744.21亿元。2022年12月止季度淘宝天猫线上实物GMV同比下降中单位数，其主要受到服饰品类需求下滑、及疫情下供应链和物流受阻影响；淘宝和淘特M2C产生的GMV同比增长35%；淘菜菜及淘特亏损进一步收窄。
　 （2）国际商业分部收入同比增8%至194.65亿元。国际商业分部整体订单同比增长3%；其中Lazada订单同比小幅回升，每单亏损同比持续收窄；而Trendyol本地生活业务同比实现强劲增长。
　　(3)菜鸟收入同比+27%至165.5亿元；本地生活服务收入同比+6%至131.6亿元，本地生活整体订单量同比持平，饿了么亏损持续收窄。
　　(4)包含阿里云和钉钉在内的云业务收入同比+3%至201.79亿元，其中来自互联网/非互联网的收入同比-4%/ +9%，来自互联网客户收入的减少是由于某头部互联网客户逐渐减少了国际业务中使用阿里云。
　　我们的观点：考虑到宏观消费环境回暖以及持续的降本增效举措，预计公司核心商业的增速及盈利能力有望修复。公司在线上服务、云、支付、物流及供应链的基础设施使其形成了较好的竞争壁垒，监管政策的明晰化也有助公司回归相对合理的估值。