长江证券-通信设备行业：中国星网，逐梦太空-230223

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　　事件描述
　　2023年2月21日，德勤中国发布最新行业年度报告——《2023科技、传媒和电信行业预测》。该报告提到“伴随高通量卫星带动宽带卫星通信业务蓬勃发展，中国低轨通信卫星行业有望进入快车道，卫星发射数量上升空间巨大。预计我国2023年共计在轨低轨卫星规模超过800颗。2027年我国低轨卫星网络总规模有望达到3950颗，预计卫星制造、发射和地面设备总投资达1690亿元，卫星运营市场空间可达7000亿元。”事件评论
　　卫星通信加速逐梦太空之旅。德勤中国认为，低轨宽带卫星部署预计将大幅增长，到2023年底，其总数将达到逾5,000颗，为全球各地近一百万用户提供高速互联网接入服务但仍有一些因素阻碍行业发展进程，如轨道环境越加拥堵、碰撞风险日益增长等，这对深化合作与统筹提出了更高要求。各国各地区以及全球行业参与者将继续抢占频谱和轨道资源，并在发射能力及地面市场机遇方面展开竞争。中国虽然在低轨卫星通信领域起步较晚，但随着卫星互联网被纳入我国新基建发展规划，将会进一步促使卫星通信市场发展提速。
　　太空低轨空间、频段资源具备稀缺性，当前时点发展卫星互联网具有重要战略意义。太空轨道所能容纳的卫星数量有限，目前国际上针对频率和轨道资源分配主要采用协调法，即谁先获得空间频率和轨道资源在（国际电信联盟）ITU的登记，谁就获得对该资源的占有权。考虑到后续可通过发射新卫星替代旧卫星，因此太空轨道资源实质上为“先到永得”。此外，考虑到离地距离越近，其时延、规避信号干扰等方面越优，因此近地轨道资源稀缺性更强。此外，根据ITU要求，卫星频率的使用需要向其进行申报，申报时间越早，使用优先级越高，因此优先级靠前的频段资源亦存在供给稀缺的问题。从轨道和频段资源供给角度分析，发展低轨卫星互联网时不我待，抢占轨道和频段资源具有重要战略意义。
　　空间段组网在即，卫星制造产业链深度受益。2022年中国星网针对低轨通信卫星已完成实验星+部分组网低轨通信卫星的招标。我们认为随着后续实验星升空，我国有望正式开启卫星互联网星座建设，卫星制造产业链有望深度受益，建议重点关注价值量较高的环节。据艾瑞咨询数据测算，未批量生产阶段，平台与载荷的成本占比基本相当；而在批量生产后的理想状态下，卫星平台成本占比约在20-30%，载荷占比约为70%-80%。通信卫星的主要功能为数据传输，因此其带宽、时延等性能尤为重要，而上述性能主要取决于有源相控阵天线，成本占载荷部分的比重约70-80%，后端处理系统占比20-30%。星载有源相控阵天线由大量的T/R组件组成，其性能的优劣直接影响天线的整体性能，成本占天线的比重约50%。TR组件中，T/R芯片占比较高，约为45%，建议关注T/R芯片、T/R组件、电源管理芯片、FPGA、星间激光链路、变频模块、AD/DA等高价值量板块。
　　重点推荐T/R芯片稀缺标的铖昌科技：1、T/R芯片在相控阵天线中价值量占比较高，下游布局广泛，近半数项目已处于初样或正样阶段。2、竞争对手主要为体制内院所，公司管理上有较大灵活性。3、军工资质壁垒+产品高定制化属性+先发技术优势，格局稳定。
　　风险提示
　　1、低轨通信卫星研发、定型、招标不及预期；
　　2、配套火箭研发、定型、招标不及预期。