中航证券-英伟达-NVDA.US-FY23Q4业绩点评：季度盈利能力环比大幅改善，业绩指引优于预期-230223

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　　毛利率提升利润环比翻倍，第四财季盈利能力大幅改善。
　　英伟达于2023年1月29日结束了其2023财年第四财季。在美国公认会计准则下，第四财季营业收入为60.51亿美元，同比-21%[环比+2%;毛利率为63.3%，同比-2.1pct/环比+9.7pct，游戏毛利率下滑部分被汽车、数据中心的贡献抵消，库存费用降低使毛利率环比抬升;营业利润同比-68%/环比+109%;净利润同比-53%/环比+108%;EPS为0.57美元/股,同比-52%/环比+111%
　　在美国公认会计准则下，2023财年全年营业收入为269.74亿美元,较上一财年的269.14亿美元同比持平;毛利率为56.9%，同比-8.0pct，主要系游戏和数据中心产品需求不及预期、供应过剩产生的库存费用,尤其是中国地区;营业利润为42.24亿美元，同比-58%;净利润为43.68亿美元，同比-55%;EPS为1.74美元/股，同比-55%
　　数据中心、汽车全年业绩大幅提升，渠道库存高企导致游戏、专业视觉营收同比下滑。
　　数据中心:第四财季营业收入同比+11%/环比-6%，同比增长主要由美国云服务提供商推动,环比下滑反映了中国销售额的减少;得益于超大规模客户的强劲增长，2023财年营收同比+41%
　　游戏:第四财季营业收入同比-46%/环比+16%;整个财年营收同比-27%。全球宏观经济状况和中国疫情的不利影响导致游戏市场需求不振，公司出货量减少以帮助降低渠道库存水平,因此导致季度和年度营收同比下滑。游戏正在从疫情后的低迷中复苏，新型GeForce RTXGPU增长驱动业绩环比改善，部分被游戏机SOC出货量下滑抵消。
　　专业视觉:第四财季营业收入同比-65%/环比+13%;整个财年营收同比-27%。同比下滑主要系向合作伙伴出货量减少，以帮助降低渠道库存水平，台式工作站GPU驱动环比增长。
　　汽车:第四财季营业收入同比+135%/环比+17%;全年营收同比+60%，营业收入再创新高。
　　预计盈利能力继续环比改善，业绩指引优于市场预期。
　　英伟达预计公司2024财年第一财季营业收入为65亿美元，上下浮动2%，指引中值同比-22%/环比+7%,数据中心预计同比、环比均有所增长; GAAP与Non-GAAP毛利率预计分别为64.1%和66.5%,上下浮动50bp;GAAP和Non-GAAP营业支出预计分别为25.3亿美元和17.8亿美元，与刚过去的第四财季水平相近;预计税率为13%，上下浮动1%。第一财季资本支出预计约为3.5亿至4亿美元，2024财年全年资本支出预计约为11亿至13亿美元。
　　ChatGPT展示AIGC可能性，引领人工智能进入新拐点。
　　公司认为人工智能正处于一个拐点，它将被广泛应用到每个行业。OpenAI的ChatGPT已经引起了全世界的兴趣，让人们亲身体验AI，并展示了AIGC的可能性。这些新型神经网络模型可以在广泛的任务中提高工作效率，无论是生成像营销文案这样的文本，为广告或视频游戏创建图像,还是回答客户问题。从初创公司到大型企业，人们对AIGC的多功能性和能力的兴趣正在增加。ChatGPT出现毫无疑问带来巨大的变化,在过去的60天里，人工智能基础设施以及围绕使用Hopper和Ampere推理大型语言模型的活动已经飙升。
　　风险提示:新品研发进度不及预期风险、下游市场需求变化风险、国际贸易摩擦风险等。