华安证券-同享科技-839167-全年业绩承压，22Q4明显修复，量增及产品升级共助高成长-230223

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　　事件概况2023年2月22日同享科技发布2022年业绩快报。2022年公司营业收入124,704.72万元，同比增长55.37%；归属于上市公司股东的净利润5,019.86万元，同比下降7.00%。2022Q4公司属于上市公司股东的净利润1,198.86万元，同比增长7.14%，环比增长27.15%。
　　技术转型期利润率下降，四季度回升
　　光伏焊带技术逐步由MBB焊带向SMBB焊带演变，MBB焊带受到技术更新影响加工费略有下降，而2022年MBB焊带销售占比仍然较高，导致公司全年净利率为4.03%，整体利润率有所下降；由于疫情影响导致的物流、人工成本增加，以及公司为应对产品更新迭代带来的不利影响，不断加大对新产品的研发投入力度，由此导致公司2022年度净利润有所下降。
　　光伏装机量增长及产能释放下，出货量有望高增随着光伏装机量的持续增长，焊带作为组件的重要构成部分保持行业高增速。我们预计2022-2024年全球光伏焊带总需求量为13.8/19.7/27.1万吨（yoy+50%/+43%/+37%），总市场规模将达到124/168/230亿元（yoy+69%/+35%/+37%）。公司作为行业市占率第二的企业，有望在焊带细线化的进程中提高市占率。且公司新增年产涂锡铜带(丝)15000吨项目，预计将于2023年6月底建设完毕，项目建成后将形成8,000吨SMBB焊带、4,000吨异形焊带、2,200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力，将有效提升公司整体生产能力和竞争力，满足持续增长的市场需求。
　　新产品迭代有望实现毛利率增厚公司加大新型光伏焊带产品的投入力度，大力发展SMBB焊带、异形焊带、反光汇流焊带及黑色汇流焊带，进一步优化现有产品结构。其中，SMBB焊带有望随着TOPCon不断放量提升市占率，SMBB焊带工艺提供了更细的焊带和更低的每瓦单价成本，随着加工难度的提高，加工费会比传统焊带更高，有望增厚公司的毛利率。
　　投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为12.47/20.56/31.21亿元（前值为12.12/19.86/30.44亿元），归母净利润分别为0.50 /1.13/1.84亿元（前值为0.57/1.20/1.92亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为50%，以当前总股本1.09亿股计算的摊薄EPS为0.46/1.03/1.68元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为32/14/9倍，由于公司的高成长性，维持“买入”评级。