德邦证券-鼎胜新材-603876-锂电铝箔龙头，需求催化景气度高-230223

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　　深耕行业十余年，国内铝箔龙头。2003年公司成立于江苏镇江，于2009年开始布局新能源产业，开发电池箔等高端产品，并于2010年成功投入市场。经过十几年的不断耕耘，公司产业链逐步完善，成为国内铝箔行业的龙头企业。2018年成功在上交所上市，业务进一步向海外扩张。公司是铝箔行业龙头，客户遍布全球，包括：宁德时代、比亚迪、中航锂电、SKI、LG新能源等电池厂商，稳定的客户有效帮助公司积累生产经验、提高设备投放速度以及稳定批量生产。生产技术的积累、研发实力的落地、客户结构的多元化，使得公司稳固行业龙头地位。
　　电池铝箔涨价明显，关注23年电池铝箔扩产项目进度。需求端：1）受益于新能源汽车行业高景气度，锂离子电池铝箔需求迅速增长；2）钠离子电池正负极均可使用铝箔作为集流体，单位铝箔用量为锂离子电池的两倍，钠离子电池或将为铝箔需求贡献新增量。供给端：电池箔在建项目众多，但考虑到行业技术壁垒、产能建设周期、产能爬坡及下游客户验证等因素，产能建设普遍需要2年以上，预计供给或将在23H2-24H1集中释放。
　　全面实施降本增效战略，成本优势显著。1）技术：公司自主研发“铸轧—冷轧断流程绿色制造技术”大幅降低生产成本；掌握设备技改能力，缩短投产时间；高毛利水平的涂碳箔已向下游客户供货。2）成本：依托先发优势与长时间工艺积累，公司良品率行业领先，固定资产投资较低，电池箔毛利明显高于同行；3）客户：公司已开始为国内外主流电池客户供货，与宁德时代、LG新能源等世界领先电池制造厂商供货协议，客户稳定。
　　加快产能建设,放产巩固龙头地位。目前公司具备多个在建项目，预期在23年后集中放产，预计2022-2024年公司电池箔出货12/24/26万吨。受益于公司拥有的大批海内外优质客户，有助于公司化产为销，行业龙头地位稳固。
　　投资建议：公司作为电池箔，成本管控能力出色，，考虑到内蒙古及海外项目逐步建成投产，出货量有望逐年增加，预计2022-2024年公司电池箔出货量将分别达到12/24/26万吨，归母净利润分别为13.55/19.63/21.62亿元，对应PE分别为15.26x/10.54x/9.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策变化风险；公司产能建设不及预期风险。