招商证券-中控技术-688777-业绩持续兑现，龙头行稳致远-230223

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　　公司发布2022年业绩快报，业绩持续兑现，收入及扣非利润表现超预期，剔除股份支付影响的归母净利润表现亮眼，充分受益高行业景气度及自身强大竞争力、执行力，维持强烈推荐。
　　事件：公司发布2022年业绩快报，预计全年营收66.21亿元，YoY +46.50%；归母净利润7.96亿元，YoY +36.77%；扣非归母净利润6.65亿元，YoY+47.87%。
　　业绩持续兑现，收入及扣非利润表现超预期。根据业绩快报，22Q4单季实现营收23.94亿元，YoY +49.90%；归母净利润3.21亿元，YoY +29.15%；扣非归母净利润2.99亿元，YoY +40.04%。整体来看，公司全年收入及扣非利润增速均高于我们及市场的预期，印证下游客户旺盛的需求及公司自身强大的产品力和获取订单能力。22Q4营收增速高于前三季度但利润端增速低于前三季度，判断主要系收入结构变化所致，相对较低毛利率的S2B业务收入占比可能有所提升；扣非前、后归母净利润增速存在一定差异，判断仍为计收入当期损益政府补助及投资理财受益等减少所致，与前三季度原因一致。此外，股份支付费用对利润端增速也有一定影响，公司2022年剔除股份支付影响的归母净利润为8.93亿元，YoY +41.25%，表现同样亮眼。
　　高行业景气度叠加公司自身强大竞争力、执行力，流程行业智能制造龙头行稳致远。自21Q4起公司收入和利润增长均有明显提速，我们判断主要驱动因素在于：1）石化、化工等公司传统优势行业景气度较高，同时核心控制系统的国产化趋势加速了龙头公司市场份额的提升；2）流程工业数字化、智能化升级加速，公司重点布局的工业软件和智能制造整体解决方案业务加速成长；3）公司积极拓展海外市场及中外合资客户，增量业务表现亮眼，成长天花板推升；4）公司管理变革持续推进，变革成效不断显现，费用率改善明显。中长期看，流程行业底层基础控制系统的国产化大势所趋，企业的智能制造、数字化转型尚处于起步阶段、渗透率尚低，海外市场空间广阔，同时公司自身运营效率还在不断提升，我们认为中控还有广阔的成长空间，长期看好公司发展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-24年营收90.08/120.06亿元，YoY+36%/33%；归母净利润11.18/15.52亿元，YoY +40%/39%，当前股价对应PE 39/28倍，维持强烈推荐。
　　风险提示：流程行业CAPEX/OPEX不及预期；海外市场政策风险。