中诚信国际-高收益债策略周报2023年第7期：银保监会11号文助力山东高质量发展高收益债净价指数区间波动-230219

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　　策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数继续上涨，涨幅较前值小幅走阔，2月17日指数为143.33，较前期上涨0.226%。
　　高收益城投债：2月15日，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，再次强调压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，并要求“加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管”，“全省一盘棋”下后续地方债务尤其是隐性债务化解将提速，延续“以时间换空间”的思路缓释风险，同时隐性债务的监管力度也会不断加大，将逐步建立起完整的地方债务合并监管框架，全面稳妥化解风险。2月20日，银保监会〔2023〕11号文在官方网站发布，旨在发挥强大金融动能助力山东深化新旧动能转换、推动绿色低碳高质量发展，涉及七个方面25条具体措施。山东省当前处于产业结构转型阶段，债务压力和风险较大，区域信用利差走阔。未来随着一系列支持政策落地，预计山东省经济基本面和债务风险化解有一定改善空间，考虑在压实省级化债责任的局部政策利好下，可结构性信用下沉短久期债券获取超额收益，但仍需关注城投平台因负面舆情扰动产生的估值波动风险。
　　一级市场：发行规模有所回升，天津区域城投发行火热
　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计18笔，发行总额126.70亿元；加权发行利率为6.89%，较前值上行38BP；加权信用利差为468BP，较前值下行46BP，发行利率、利差走势分化。
　　二级市场：净价指数区间波动，成交规模有所减少
　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数区间波动。1）从主体类别看，各主体性质净价指数均有所上涨，非国有企业表现较好；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，湖南、天津涨幅较高；产业债重点行业净价指数均有所上涨，有色金属、批发和零售业涨幅居前。
　　成交情况：上周，高收益债成交1087.14亿元，较前值减少3.72%，占二级市场狭义信用债成交总额的10.74%，较前值减少1.03个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益城投债区域集中度进一步增加，投机型高收益债成交缩量；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为12.97%，较前值增加0.27个百分点。
　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
　　债市风险动态
　　步步高投资集团股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。