海通证券-纳芯微-688052-全年营收保持快速增长，持续推出车规级产品-230223

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　　投资要点：
　　事件：2022年2月22日公司发布业绩快报。2022年全年公司实现营业收入16.73亿元，同比增长94.02%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长4.21%。对应Q4，公司单季度实现营收3.96亿元，实现归母净利润-0.09亿元。
　　营收保持增长，净利润受到股权激励费用影响。公司营业收入的增长主要受惠于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，公司抢抓机遇，不断推出应用于汽车、工业等高壁垒行业的芯片产品，各类芯片产品销售收入均保持较快增长。公司2022年度实施限制性股票激励计划，摊销的股份支付费用约为1.97亿元，若剔除股份支付费用的影响，公司2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.54亿元，较上年同期相比增长55.04%；实现归属于母公司所有者的净利润4.30亿元，较上年同期相比增长84.79%。
　　围绕三大产品方向，持续推出车规级解决方案。根据公司官网援引电子发烧友报道，纳芯微自2016年起积极布局应用于汽车电子领域的芯片产品，目前在信号感知、系统互联、功率驱动三大产品方向均有符合AEC-Q100可靠性测试标准的产品型号应用在汽车领域。2023年2月8日，纳芯微宣布与大陆集团陆博汽车电子合作，双方就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协作，我们认为这一合作有望推动汽车芯片国产化，推进纳芯微在乘用车关键零部件传速传感器的研发。根据公司11月投资者活动关系表，公司的隔离栅极驱动、非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载马达电机驱动、车载照明驱动、车载供电电源、车载通信接口、车载功率路径保护、电流传感器、磁性角度传感器及压力传感器等芯片产品广泛适用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、整车域控、智能驾舱、整车热管理、车灯照明、燃油车动力总成等系统应用中。公司车规级芯片已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.73/22.74/29.55亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为2.33/3.76/6.36亿元，对应2022-2024年EPS分别为2.31/3.72/6.29元/股。基于PE、DCF估值法，我们认为公司的合理价值区间为329.31-366.51元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；疫情持续恶化。