国泰君安-家具行业观点更新：二手房交易回暖，家具公司备战315-230222

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　　本报告导读：
　　以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。
　　摘要：
　　维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　事件：样本城市二手房交易数据同比实现双位数增长。家具公司陆续推出优惠套餐，针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。
　　家具板块进入重要的数据验证期。春节复工复产后，以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，样本城市数据较2022年春节后同期实现双位数增长。家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。家具建材卖场于初七、初八复工后，客流已较22Q4疫情期间显著恢复，经销商已开展营销活动进行客户蓄水。家具上市公司层面陆续推出优惠套餐，延续2022年全屋定制+配套品的套餐设置模式，整家模式成为行业共识。例如，欧派家居推出了29,800元的高颜整家套餐，包含20米定制柜类+3米背景墙+4件客厅家具+5件餐厅家具+2件卧室家具；顾家家居推出了39,800元的一体化整家套餐，包含20米全屋定制+5米背景墙+3件客厅家具+5件餐厅家具+2件卧室家具，同时免费赠送7米橱柜+2件卧室家具。工程业务方面，地产项目建设仍处淡季，市场对春节后复工进度及保交付政策效果存在分歧。我们认为，一方面住宅竣工改善趋势是确定的，另一方面头部家具上市公司在2021年后普遍对工程客户结构进行了调整，2022年对央国企地产项目施工造成扰动的疫情已显著改善，因此工程业务下滑的趋势有望扭转。
　　重申家具板块估值回升。地产供给端政策思路转变，保交付政策效果将更显著，我们预计2023年住宅竣工增速将转正，家具公司工程业务来到基本面拐点。地产需求侧政策宽松趋势将延续，新建住宅销售复苏节奏存在分歧，二手房交易数据已改善。家具卖场客流已较22Q4复苏，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，若新建住宅销售增速拐点出现，则家具板块有望实现超额收益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　风险提示：地产销售数据改善不及预期、原材料价格大幅波动