中信证券-ESG评价系列行业专题（六）：计算机软件行业ESG，技术发展与数据安全共同驱动-230223

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　　本报告聚焦计算机软件行业的ESG评价体系构建。结合计算机行业数字化和信息安全的发展主线，我们重点提炼了数据安全与隐私保护、产品与服务、人力资本发展、知识产权、管理层稳定性五项实质性议题。其中研发相关因子投资回测效果较好，例如研发人员占比近五年平均IC值达0.077，IR值0.506。
　　▍计算机软件行业ESG特征提炼：发展和安全共同驱动。随着我国信息化需求不断提升，计算机软件行业成为推动数字经济发展、加速推进新基建的关键战略性行业。通过稳定的研发投入及高科技人才梯队的建设，计算机软件企业以云化、智能化促进数字经济与实体经济深度融合，赋能传统行业数字化转型升级。同时，近年来数据安全与隐私保护的重要性进一步提升。计算机软件企业掌握着大量数据，导致数据泄露与合规经营相关风险敞口较大，甚至有可能影响国家信息安全。
　　▍计算机软件企业ESG评价概述：一致性评价表现优秀，机构间差异明显，一致性评价具有投资有效性。计算机软件行业一致性评分在近年来呈持续上升趋势，目前在30个中信证券一级行业中处于第3位，上升趋势明显。机构间评价差异显著，平均相关系数为0.272，最大相关系数为0.795，部分机构间相关性为负。投资视角下对ESG一致评分进行分层测试，结果表明评分最优的第5层收益持续高于第1层，累计收益率（2017年3月31日-2022年12月31日）差异最高达58.14%，能够较好地区分投资中的机会与风险。
　　▍计算机软件行业ESG实质性议题构建：侧重数据安全与隐私保护、产品与服务、人力资本发展，关注知识产权、管理层稳定性。SASB标准过于强调风险类议题，同时未能考虑本土化的社会责任议题。参考国内外标准与龙头ESG报告，我们自主构建的行业ESG评价体系，综合考虑了ESG机遇与国情特征，提出了5大议题、48个行业特异性的实质性议题指标。其中数据安全与隐私保护针对企业合规风险，产品与服务聚焦企业核心竞争力，人力资本发展关注运营可持续性，在行业中具有高度实质性。知识产权、管理层稳定性与政企关系同样具有较强行业特征与实质性，作为补充议题对企业ESG表现进行全面刻画。报告同时对A股龙头上市公司在重点议题上的表现进行了分析。
　　▍计算机软件行业ESG重点因子量化回测：研发相关因子对股票收益率有较好分层效果，且IC值较高，具有较强投资有效性。我们对连续性指标进行分层测试，回测结果显示“研发人员占比”“研发投入金额占营业收入的比例”投资有效性较强，分层回测中多空组合收益率累计达29.9%和23.4%。IC测试中，“研发人员占比”近五年平均IC值为0.077，IR值为0.506，“研发投入金额占营业收入比例”近五年平均IC值为0.026，IR值为0.476。
　　▍计算机软件企业ESG治理点评：信息披露的行业特征与本土特色显著，海外龙头企业报告数据详实，材料丰富。我们对富达国民信息服务的ESG报告进行了解读，其报告量化数据丰富，计算方法、数据来源、概念定义详细，数据规范度与可信度都较高。同时报告详尽披露了公司政策与规章制度的原文与链接，政策透明材料完备。同时我们解读了恒生电子、金山办公、用友网络等国内龙头企业的ESG报告，报告本土特色明显，重点突出科技赋能社会数字化转型，以及在信创领域国产替代方面的贡献，但数据披露稍显不足。总体而言，海外企业的数据覆盖度与质量仍值得国内企业学习。
　　▍风险提示：第三方机构ESG评分更新不及时；数据统计口径和缺省值影响最终结果；数据统计可能存在遗漏；相关性不代表因果性；实质性议题的解读和提出主观性较强，可能与实际情况不符。