千海金研究所-贵金属年报-230223

《千海金研究所-贵金属年报-230223（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《千海金研究所-贵金属年报-230223（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年贵金属走势整体呈现出冲高出回落和持稳反弹的两个阶段，地缘政治局势和美联储货币政策相继成为影响价格走势的核心因素。展望2023年，滞胀型衰退可谓来势汹汹，美联储加息退坡缩表提速，短期压制贵金属表现；但货币政策转向时点已然临近，中期可维持对贵金属类超配的思路不变。
　　美联储加息步伐放缓的过程中，虽期限利差收窄会对长端名义利率形成拖累，但通胀预期进一步回落引导实际利率惯性上行。美国短期通胀回落已成大势所趋，隐含通胀预期仍处于高位，距离长期通胀目标尚存距离。故实际利率走高倾向仍存，黄金短期投机收益偏弱。由于美联储缩表，使得全球廉价资金消失，美元钱荒如期而至。达到一定程度后，恐引发美元环流体系发生动荡，美元指数存在再度走高倾向，其与贵金属尤其黄金的高度负相关波动应当会在今年一季度继续体现。
　　利率端压力何时释放或者实际利率的下行拐点何时到来，取决于货币政策受制于经济衰退而被动转向的预期企稳时点，即市场何时开始交易稳定的降息预期。一旦美联储为打压通胀而采取紧缩政策达到一定程度，引发金融体系出现流动性危机，新的货币宽松周期才会到来，即美联储释放减息预期，甚至是QE前瞻指引，贵金属市场才能真正摆脱实际利率端利空压制，而这个时点至少要在今年下半年才能够有望到来。
　　预计全球主要经济体在目前紧货币、高通胀、弱增长背景之下陷入滞胀型衰退几成定局，尤其是欧美国家经济下行预期或在明年进一步兑现。在此基准情形下，我们预判欧洲或大概率先于美国迎来经济衰退，美国情况略好于欧洲。整体而言，2023上半年贵金属价格仍难有较大起色，利率逆风压制和美元强势周期等利空因素难以消弭。下半年随着全球经济滞胀型衰退预期逐步兑现，经济下行压力或促使货币政策被动转向，进而支撑贵金属价格出现趋势性回升，甚至形成技术性牛市。