长江证券-电信服务Ⅱ行业运营商1月经营数据点评：用户规模稳中有升，云计算份额进一步提升-230223

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　　事件描述
　　2月20日，三大运营商公告2023年1月客户数据。
　　事件评论
　　用户规模稳中有升，基本面持续向好。2023年1月，中国移动移动用户数达9.76亿户，同比增长1.5%（单月净增50万户），其中5G用户数达6.22亿户，渗透率达64%，有线宽带用户数达2.75亿户，同比增长12.6%（单月净增253万户）；中国电信移动用户数达3.92亿户，同比增长4.5%（单月净增113万户），其中5G用户数达2.73亿户，渗透率达70%，有线宽带用户数达1.82亿户，同比增长6.2%（单月净增97万户）；中国联通“大联接”用户数达8.73亿户，单月净增1100万户，其中5G用户数达2.16亿户。
　　云计算高歌猛进，份额进一步提升。2月初，IDC发布《中国公有云服务市场（2022Q3）跟踪》报告，在中国公有云IaaS+PaaS市场中，天翼云份额提升至10.2%，排名前进至第三（22H1为9.4%，排名第四）；移动云排名第六，同比增速达104%，增速位列TOP10云服务商第一，运营商继续在公有云市场高歌猛进。拆分市场看，两者在PaaS市场进步明显，天翼云以100.8%的增速取得较大突破；移动云同比增速达97%，排名又进一位。此外，联通云公布营收数据，2022全年营收超360亿元，增速超120%，表现同样亮眼。
　　算力需求爆发拉动算力基础设施快速增长，运营商有望深度受益。近日爆火的Chatgpt底层模型包含了超过1750亿个参数，需要数千个GPU经过非常强大的计算资源来反复训练和生成，才保证它能够在实时对话场景中快速做出回应，算力需求极高，其爆火也再次强调了算力的重要性。AI的训练和推理都需要大规模算力支撑，将拉动算力基础设施（数据中心&计算设备）的需求快速增长。运营商是机架规模最大的IDC服务商，也是增长迅猛的云计算国家队。三大运营商的IDC布局基本已覆盖“东数西算”八大枢纽，并基本已实现31省云资源池全覆盖，将成为算力网络的主要投资者和运营者，竞争优势突出。
　　大模型训练依靠高质量标注数据，运营商的丰富数据资源筑成优势。大模型的核心基础是数据资源，模型的训练及升级需要更大规模且高质量的数据投入。而运营商手握大量数据资源（用户通信、社交、上网、位置等数据），是优质的数据来源方。过去，由于法律界定不明晰，导致运营商在大数据业务的开展上相对较为谨慎。当下，数据要素相关文件持续发布，“数据二十条”的出台更标志着我国数据基础制度的框架已初步形成，我国数据要素市场有望加速发展，运营商数据变现路径逐步清晰，或将为运营商发展带来新增量。
　　投资建议：三大运营商开局表现良好，均实现了用户规模的稳健增长。22Q3，运营商云继续在公有云市场高歌猛进，天翼云份额再进一位至第三，移动云增速位列前十云商首位。我们持续看好运营商在数字经济时代及AI浪潮下的投资机遇，行业特性带来其独有的资源优势，近年来持续投入研发不断增强技术能力。当下，运营商是兼具主题性及业绩兑现度的优质投资板块，将迎来戴维斯双击，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示
　　1、云计算市场竞争加剧；
　　2、数据要素市场建设推进不及预期。