申万宏源-晨会报告-230223

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　　控制久期，静待出清——2023年春季全球资产配置投资策略
　　战术配置上未来3个月，在经历了2022Q4至今的”软着陆“交易后，二季度市场可能阶段性重回”紧缩交易“，分母端压力加大，建议控制资产配置的久期，耐心等待市场的逐步出清。固收资产方面，中美利率均面临一定上行风险，建议维持短久期；紧缩引发衰退的大前景下，美债利率建议逢高增配。权益类资产方面：A股>港股>美股；美股软着陆预期面临较大的修正风险；港股流动性层面有一定挑战；A股基本面短期支撑相对确定，重点关注消费价值股，高分红资产也有一定机会。大宗商品方面：能源反弹风险上升，黄金短期承压。中国重新开放提升了商品市场的短期韧性，叠加地缘政治博弈加剧，二季度能源价格存在阶段性上行风险；对中国需求更敏感的铜维持震荡；美元走强，黄金价格阶段性承压，但美国衰退前景下黄金中期仍具备机会。针对三个不同风险偏好定位配置组合：我们建议战术上增配A股、现金、美国短债；减配美股、中国利率债；
　　(联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/王胜)
　　大势已定但波折难免——2023年春季利率债投资策略
　　（一）海外：加息尾声债券收益率预计回落，但经济韧性、难见降息
　　（二）国内：预期反复无碍经济复苏大势、下半年债市调整压力预计更大
　　(联系人：孟祥娟/徐亚)
　　2023年国防军工行业春季投资策略：守正出奇紧抓核心逻辑，三条主线寻找行业标的
　　投资主线：守正出奇抓核心，三条主线寻标的。龙头主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。成长主线：成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：基本面有望迎来拐点。
　　(联系人：韩强/武雨桐)