长江证券-建筑与工程行业点评报告：地产预期修复，建筑哪些子行业值得重视？-230223

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　　事件描述
　　在节后复工复产持续推进、二手房销售不断改善等因素推动下，市场对地产预期持续修复。在此背景下，我们将建筑板块中与地产链相关并受益地产预期修复的子行业大致梳理如下：
　　事件评论
　　地产预期逐步修复，地产链相关建筑企业或迎来回暖契机。在此前地产政策压制、需求大幅回落、部分房企风险暴露的背景下，部分地产链相关建筑企业在展业和收款上受到明显影响，新签订单放缓，减值损失增加，收入业绩下滑，部分小企业也在压力下有所出清。在经历长时间调整之后，地产政策逐步转向，相关风险逐步释放，市场也在稳步恢复之中。在近期二手房销售改善等因素带动下，地产预期有所修复，判断后续地产需求企稳可期，此前受到较大影响的地产链相关建筑子行业或迎来回暖契机。梳理来看，建筑板块地产链相关子行业可大致细分为：铝模板、工程咨询、房屋建筑、建筑装饰、以及其他专业工程。
　　铝模板：渗透率提升叠加需求改善，志特新材有望受益。铝模板用于建筑前期混凝土浇筑阶段，与开工、施工具备较强相关性。在铝模板渗透率提升带动下，行业此前整体维持较高增速。在去年地产需求大幅下滑背景下，铝模板整体需求也受到一定影响。若新一年地产开工、施工降幅收窄或转正，铝模板行业需求有望改善，行业龙头志特新材将显著受益。
　　工程咨询：信息化技术升级持续推动，业务布局全生命周期化。工程咨询涵盖建筑生产全生命周期，且涉及多种细分业态，除建设工程监理外还包括工程勘察设计、工程招标代理、工程造价咨询、工程项目管理和咨询等。工程咨询行业为技术、人才密集型行业，近年来伴随新技术应用推广，工程咨询企业正逐步向高技术附加值方向转型优化，逐步摆脱传统意义上对人的依赖，如华阳国际持续深度参与BIM和装配式设计领域，不断迭代升级产品线，具备一定优势，装配式设计业务规模持续提升；以及拓展数据BI系统的深圳瑞捷。
　　房屋建筑：建筑工业化、智能建造技术快速推进，降低人力资源依赖。地产类房屋建筑可划分为住宅、商业建筑和产业建筑，商业建筑一般用作经营或办公，产业建筑是在政府引导下建设的符合当地产业转型升级发展需求的园区型房屋建筑。2016年国务院办公厅《关于大力发展装配式建筑的指导意见》提出力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。根据住建部，2021年全国新建装配式建筑面积占新建建筑比例达到24.5%。龙头央企中国建筑充分发挥装配式一体化建造优势，装配式智慧建造平台、测量机器人、焊接机器人等在多个项目成功应用，为项目优质履约提供有力支撑。
　　建筑装饰：持续发展装配式装修，打造新业务增长极，同时受益二手房销售改善。建筑装饰行业位于建筑业整体链末端，与房建同属劳动力密集型行业，在项目管理中，一般装饰公司直接委派由项目经理现场负责的核心管理团队，其余所需的劳动力通过劳务分包的方式，与劳务公司签订协议，由劳务公司分包。在高度非标、人力成本持续增长背景下，装饰行业持续推动标准化和装配化（即装配式装修），精装修相关政策也进一步对该趋势形成助力。若后续地产需求恢复，此前承压的建筑装饰行业回暖可期。其中金螳螂在全国多个城市开展装配式批量精装，同时横向渗透公装领域；以及东易日盛从事的零售端整装业务；亦有部分企业拓展建筑光伏BIPV业务，开拓新的增长空间。
　　其他专业工程：住宅景观、照明工程、幕墙工程等。建筑工程可进一步细分为多种专业领域，如住宅景观、照明工程、幕墙工程等，若地产链预期修复，上述行业也有望受益。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；
　　2、行业竞争大幅加剧。