德邦证券-产业经济深度：美国长期经济结构变化与周期的机会-230222

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　　美国科技周期下行：核心观点
　　美国科技创新放缓、科技周期下行→居民杠杆率回升→非美国家周期繁荣，中国高端制造或推动全球格局重塑
　　科技行业的代表之半导体：从成长到周期
　　成长性&周期性：在周期波动中成长，从萌芽走向成熟
　　宏观、技术、产业政策、供需关系等多重因素共同影响，全球半导体产业在波动中增长，呈现出螺旋式上升趋势
　　从“强成长、弱周期”，走向“弱成长、强周期”，从爆发式增长的新兴产业，到渐进式前进的成熟产业
　　风险提示
　　美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行