西部证券-电子测量仪器行业点评报告：Keysight营收和净利润均超指引，EISG领域加速增长-230222

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　　事件：是德科技（ Keysight ）于02月22日发布FY23Q1财报（FY23Q1=CY22Q4），22Q4实现营收13.81亿美元，同比+10.5%/环比-4.3%，净利润3.63亿美元，同比+19.0%/环比-6.0%，均超公司业绩指引。
　　22Q4营收和净利润均超公司业绩指引，毛利率环比略有下降。22Q4单季实现营业收入13.81亿美元，超过指引上限（13.6-13.8亿美元），同比+10.5%/环比-4.3%，主要系公司在自动驾驶和一般电子业务表现出色，受下游需求拉动，两业务均取得两位数同比增长；实现净利润3.63亿美元，超过指引上限（EPS 1.81-1.87美元，对应净利润3.24-3.35亿美元），同比+19.0%/环比-6.0%；22Q4毛利率65.2%，同比-0.7ppt/环比-0.8ppt，符合预期。
　　自动驾驶、一般电子业务表现出色，电子产业解决方案领域（EISG）加速增长。22Q4单季度电子产业解决方案领域实现营收4.42亿美元，同比+19%，已经连续10个季度实现两位数同比增长。1）自动驾驶业务：22Q4公司在5G自动驾驶、电池和充电基础设施设计、车联网等领域与大型OEM、Tier 1厂商取得合作，叠加全球电动车销量大幅增长，单季度收入创历史新高。2）半导体业务：公司持续投资晶圆产能建设，订单持续性较好。3）一般电子业务：公司在量子光学及Beyond 5G领域持续投入研发并取得突破，下游数字健康、物联网、科研领域需求旺盛，业务收入取得两位数同比增长。
　　6G预研+国防开支增长，支撑通信解决方案领域（CSG）成长。22Q4单季度通信解决方案领域实现营收9.39亿元，同比+7%。1）商业通信业务：22Q4商业通信业务实现营收6.29亿元，同比+8%，受益于公司在5G、O-RAN、800G以及太比特通信解决方案领域的出色表现。公司近期宣布与高通合作，以加速偏远地区宽带5G非陆地网络通信。同时，公司进行早期6G项目投资，与16个组织联手打造6G泛欧洲测试平台，用于6G实验、验证5G-Advanced和6G功能。2）政府、国防和航空航天业务：22Q4政府、国防和航空航天业务实现营收3.10亿元，同比+5%，受益于美国政府开支的增长。公司近期同美国陆军签订一份为期5年的合同，为其提供手持式频谱分析仪用于陆军野战，公司预计未来全球国防开支预算将持续增长。
　　公司预计23Q1营收环比持平，净利润环比下降。公司预计23Q1实现收入13.70-13.90亿元，以中值计，基本与22Q4持平；实现EPS1.91-1.97美元/股，对应净利润3.42-3.53亿美元，以中值计，净利润3.48亿美元，环比-4%。
　　投资建议：全球电子测量仪器市场空间巨大，在高端仪器领域，国产化率较低，国内仪器厂商成长空间巨大。仪器国产替代是必然趋势，坚定看好国内仪器厂商的长期成长性，重点推荐普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维。
　　风险提示：仪器国产替代不及预期风险；国内高端仪器研发不及预期风险等。