兴业证券-电力设备及新能源行业点评报告：电池公司锂资源布局稳步推进，核心资源依然左右竞争格局-230222

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　　宁德时代
　　国内外多元化布局锂资源，原矿供应有保障。宁德时代通过积极投资海外矿业，深度绑定天宜锂业和战略布局宜春四川的方式保障锂精矿供应。其中，天宜锂业前瞻性签署了多份包销协议，2023年锁定约54-57万吨锂精矿，远期AVZ、GL1、PREM和CBC有望供应更多增量以满足天宜锂业扩产的需要。2022年，成为拥有德扯弄巴锂矿探矿权斯诺威的重整投资人，另外，宁德时代与永兴材料的合作已终止；
　　投资建设多座锂盐加工厂，碳酸锂自供比例提升，盈利把控能力加强。2021年至2022年，宁德时代频繁出资同天华超净、江西志存锂业等企业成立合资公司，签订战略合作协议以寻求碳酸锂的自供保障。
　　亿纬锂能
　　重点布局锂盐湖：亿纬通过与大华化工合作（大柴旦盐湖采矿权），合资成立兴华锂盐与金海锂业进行锂盐加工，兴华锂盐负责生产碳酸锂；金海锂业碳酸锂项目已在建设。亿纬锂能通过与蓝晓科技合作承接后者在结则茶卡盐湖的权利和义务，蓝晓科技将促使项目相关方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期有限供应合格的锂盐。2022年，与紫金锂业、瑞福锂业成立合资公司，拟分期投资建设年产能9万吨锂盐项目。第一期建设年产能3万吨锂盐项目；
　　发力四川锂矿资源：亿纬锂能与川能动力、蜂巢能源成立合资公司四川能投德阿锂业，建设年产能3万吨电级碳酸锂和氢氧化锂生产线，亿纬锂能/川能动力/蜂巢能源持股分别为24.5%/51%/24.5%，亿纬以实缴出资比例对合资公司产品总量享有优先购买权。
　　国轩高科
　　宜春科丰新材料：江西国轩新能源通过增资控股宜春科丰78.67%，已有碳酸锂年产能5000吨，预计22年9月份可实现年产能20000吨；
　　布局宜春，加强碳酸锂保供能力：国轩高科分别与宜丰县人民政府、奉新县人民政府签约新建碳酸锂加工产能，分别建设5万吨碳酸锂年产能；2022年3月和5月分别拿到白水洞高岭土矿的探矿权和宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土（含锂）矿普查探矿权。
　　风险提示：下游需求不及预期；供需关系调整导致碳酸锂价格大幅下跌；产能扩建及投放速度不及预期；国际政治博弈带来政策调整。