国信证券-百度集团~SW-9888.HK-业绩前瞻：业绩仍受宏观压力，关注AI及自动驾驶-230222

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　　事项：
　　百度集团-SW（9888.HK）即将于2月22日发布2022年四季度业绩公告。
　　国信互联网观点：1）预计收入同比下降4%，经调整归母净利润同比增长18%：其中，预计百度核心分部实现收入246亿元，同比下降5%。预计百度核心分部实现经调整归母净利润46亿元，同比基本持平，经调整归母净利润率19%，同比提升约1pct。2）预计核心在线营销服务收入同比下降8%：预计2022Q4百度核心在线营销服务实现营收175亿元，同比下降8%。随着后续宏观经济有望向好，我们期望广告主的需求会逐季回归，预计百度核心在线营销服务收入在下半年实现同比增速转正。3）自动驾驶业务持续扩大业务：12月26日，百度宣布在武汉大规模拓展全无人自动驾驶商业化运营。此外，百度Apollo计划于2023年在全国范围内陆续增加投放200台全无人驾驶运营车辆。我们预计2022-2024年实现经调整归母净利润201/225/256亿元；同时维持目标价185-195港币。AI及自动驾驶业务稳步扩大规模，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。
　　评论：
　　整体：预计收入同比下降4%，经调整归母净利润同比增长18%
　　我们预计2022Q4百度实现总营收319亿元，同比下降4%。其中，预计百度核心分部实现收入246亿元，同比下降5%。收入下降主要因在线营销服务受宏观需求疲弱影响导致收入下降，及云服务受线下交付部署推迟影响。预计实现经调整归母净利润48亿元，同比增长18%。其中，预计百度核心分部实现经调整归母净利润46亿元，同比基本持平，经调整归母净利润率19%，同比提升约1pct。利润率的提升，主要受益于公司的降本增效举措，和智能云业务提升盈利能力。
　　核心在线营销服务：预计收入同比下降8%，托管页收入占比持续提升
　　预计2022Q4核心在线营销服务实现营收175亿元，同比下降8%。广告市场的宏观需求在2022年四季度仍然疲弱。根据CTR媒介智讯监测，2022年10月、11月、12月，广告市场整体花费同比下降15.6%、10.5%、18.0%。同时，由于托管页具有更强的转化能力，我们预计托管页收入占比将进一步提升
　　我们期望在线营销服务将在2023年逐季复苏。春节期间，我们观察到服务消费有所复苏，本地生活和网络游戏复苏尤其显著。随着后续宏观经济有望向好，我们期望广告主的需求会逐季回归，预计百度核心在线营销服务收入在下半年实现同比增速转正，其中托管页将继续成为重要的推动力。
　　非营销业务：预计可比口径下智能云实现收入增长，自动驾驶持续扩大业务规模
　　预计2022Q4智能云业务实现营收46亿元，同比下降12%。智能云业务的收入下降，主要因部分项目的线下交付部署推迟，收入确认也延后；同时，收入口径调整，部分智能驾驶业务不再计入智能云收入。若按可比口径，我们预计同比仍有增长。
　　自动驾驶业务持续扩大业务，于武汉大规模拓展商业化运营。12月26日，百度宣布在武汉大规模拓展全无人自动驾驶商业化运营。目前，百度旗下自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”在武汉的运营面积超130平方公里，覆盖人口达100万。12月30日，百度“萝卜快跑”首批获准在京开展全无人自动驾驶测试，此次测试共投入10辆全无人自动驾驶车。根据公司官方公众号，百度Apollo计划于2023年在全国范围内陆续增加投放200台全无人驾驶运营车辆
　　投资建议：关注AI及自动驾驶发展，维持“增持”评级
　　公司的核心广告业务仍然受到宏观环境影响，我们预计2023年将逐季好转。AI方面，公司宣布大模型项目“文心一言”将于3月正式发布，目前已有爱奇艺、集度汽车（通过Apollo）、小度、宇信科技、汉得信息、金蝶软件、宝宝巴士、智联招聘、太平洋汽车网等企业加入百度文心一言生态圈。自动驾驶方面，百度Apollo计划于2023年在全国范围内陆续增加投放200台全无人驾驶运营车辆。我们预计2022-2024年实现经调整归母净利润201/225/256亿元；同时维持目标价185-195港币。AI及自动驾驶业务稳步扩大规模，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；疫情反复的风险；政策风险等