东方金诚-美债专题跟踪：通胀、经济数据均超预期，10 年期美债收益率连续第四周维持上行-230217

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　　1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年2月13日当周，在最新公布的通胀及经济数据均超预期支撑下，10年期美债收益率连续第四周总体上行。具体来看：周一，纽约联储公布数据显示，长期通胀相对短期通胀更加温和，10年期美债收益率较前一周五（2月10日）小幅下行2bp至3.72%；周二，当日公布的美国1月CPI同比高于预期，环比增速反弹，强化了市场对于政策继续收紧的预期，10年期美债收益率继续上行4bp至3.67%；周三，美国1月零售销售环比创2021年3月以来最大增幅，显示美经济韧性仍然较强，10年期美债收益率继续上行4bp至3.81%；周四，美国1月PPI全线大幅高于预期，加之美联储两大官员发表鹰派表态，进一步强化加息前景，推动10年期美债收益率继续上行5bp至3.86%；周五，市场情绪有所回调，10年期美债收益率下行4bp至3.82%，但与前一周五（2月10日）相比仍上行8bp。
　　2.短期走势展望
　　自1月下旬以来，10年期美债收益率已连续四周上行，背后体现了在最近的就业、通胀及零售等经济数据超预期强劲背景下，叠加部分联储官员的鹰派声音，市持续扭转此前“年内政策转向宽松”这一鸽派预期，本质上是对此前定价过早计入降息预期的纠偏和回调。目前来看，市场对于今年利率终值前景的判断已完全靠拢、甚至小幅高于美联储在去年12月点阵图上给出的5.1%的前瞻指引。我们判断，短期内美债收益率再度冲高的可能性不大。这主要是考虑到，单月数据暂时反弹并不会从整体上改变美国通胀与经济周期的下行方向，美联储加息节奏已放缓，加息周期料已进入收尾阶段，市场预期再度大幅向鹰派方向修正的空间有限，难以推动美债收益率再破前高。预计短期内10年期美债收益率大概率将在3.6%-3.8%的区间震荡。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大至78bp
　　截至2月17日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍继续上行。其中，20年期、30年期美债收益率上行幅度较小，均为5bp；10年期美债收益率上行8bp;7年期美债收益率上行9bp；2年期、5年期美债收益率均上行10bp；1年期美债收益率上行11bp;3年期美债收益率上行14bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大2bp至78bp。
　　截至2月17日，与前一周五相比，因10年期美债收益率上行8bp，而同期10年期中债收益率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至93bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.6%-3.8%的区间内波动，而中债长端利率仍将延续窄幅震荡状态，上破3.0%面临较大阻力，因此，预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态。