国金证券-九毛九-9922.HK-业绩符合预期，坚定看好复苏+成长-230221

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　　事件
　　2023年2月20日，公司发布业绩预告，预计2022营业收入40.06亿元/-4.2%；归母净利润不低于0.47亿元/-86.2%。
　　点评
　　下半年疫情反复及汇兑亏损影响业绩。单拆2H22营业收入21.07亿元/-2.4%；归母净利润不低于-0.11亿元/-107.0%。业绩承压主因疫情影响，下半年，尤其是9月开始全国疫情散发加重、12月放开后迎来感染高峰，门店同店收入下滑（如12月低点约为21年同期56%）且歇业天数明显增加，受影响较为严重。此外汇兑损益亦对公司业绩造成负面影响，剔除外汇亏损净额（源于人民币兑港元贬值，属于非现金项目）影响后全年、下半年归母净利分别不低于1.26、0.48亿元，下半年重压之下仍有盈利，体现公司UE韧性强，同时在疫情期间积极实施租金减免谈判、完善供应链等措施以控制经营成本。
　　1月同店表现较好，看好修复持续性。2023年1月预计太二、九毛九品牌同店同比均有个位数增长，春假7天假预计同店恢复度为22年春节的103%/100%。考虑餐饮客流回升仍在进行中，且公司门店高线城市占比较高、春节期间上修潜力未得到充分释放，我们持续看好开工开学后同店进一步回暖。
　　太二稳步拓店，怂火锅加速全国化。根据太二公众号门店列表统计数据，截至22年末太二门店总数450家，全年新开102家（上下半年各35/67家）、另有13家储备待开门店；预计23年新开店133家（含22年末13家待开店）。怂火锅22年新开18家、超过此前15家目标，进入全国化加速阶段，目前规划23年新开25家。目前太二距离1000家左右理论天花板尚远，预计未来三年稳步拓张，怂火锅沿袭太二“年轻品牌打造+极致标准化”，目前在一线及部分新一线城市已积蓄较高品牌势能，看好全国化加速。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，预计22E~24E收入40.0/72.5/101.1亿元，归母净利0.5/7.0/10.7亿元、EPS分别为0.04/0.48/0.73元，对应23~24EPE 35.3/23.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响时间超预期，太二同店恢复不及预期，新品牌培育成长速度不及预期。