国元证券-当虹科技-688039-深度研究报告：专注智能视频技术，车载娱乐空间广阔-230221

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　　报告要点：
　　持续深耕大视频领域，在国内视频领域取得领先的市场地位
　　公司成立于2010年，定位于大视频领域，主要面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等方向，提供智能视频解决方案与视频云服务。2016-2021年，公司营业收入的CAGR达32.73%。公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程，“磐为”系列产品深度融合华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器，实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。
　　超高清视频+5G+人工智能多重技术驱动，大视频应用领域持续扩大超高清视频、5G、人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向，在5G和超高清融合发展的背景下，下游应用需求有望持续爆发。根据CNNIC第49次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2021年12月，网络视频（含短视频）用户规模达到97471万人，使用率达到94.5%。根据艾瑞咨询的数据，2020年中国AI+安防软硬件市场规模达453亿元，预计2025年中国AI+安防软硬件市场规模超900亿元，AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透。
　　充分利用多方优势，开拓多行业多领域应用场景
　　1)扎实的市场基础和稳定的合作伙伴：公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商、国家新闻出版广电总局、省市县级广播电视、中国移动等运营商。2)泛安全行业：公司是国内极少数同时具备“视频编码”与“视觉AI”双引擎技术的企业，已形成成熟的产品及解决方案，并在智慧社会治理、智慧警务，以及金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户中应用。3)智能网联汽车：公司聚焦车载智能娱乐座舱方向，充分利用视频技术优势、视频生态优势、视频行业优势，打造面向未来的All-in-One沉浸式视听娱乐中间件。
　　盈利预测与投资建议
　　公司面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等领域，提供智能视频解决方案与视频云服务，成长空间广阔。参考《2022年年度业绩预告》，调整公司2022-2024年营业收入预测至4.33、6.07、7.94亿元，调整归母净利润预测至-0.92、0.94、1.37亿元，EPS为-1.14、1.16、1.71元/股，对应PE为-37.94、37.19、25.37倍。上市以来，公司PE主要运行在40-120倍之间，给予2023年50倍的目标PE，目标价为58.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新不足和商业化进度拖延的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款增长带来的风险；新型冠状病毒感染反复的风险等。