招商证券-凌云光-688400-受疫情影响业绩不及预期，战略赛道维持快速增长-230221

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　　事件：公司2月21日晚发布《2022年度业绩快报公告》，公司预计实现营业收入27.50亿元，同比上升12.9%；归属上市公司股东的净利润2.01亿元，同比上升16.9%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.83亿元，同比上升19.2%。公司实现EPS（基本）0.49元。
　　1、2022Q4业绩不及预期，预计主要受新冠疫情反复拖累所致
　　2022年，公司预计实现营业收入27.50亿元，较上年同期增长12.88%，其中，电子制造领域实现收入同比增长60%以上，新能源及文化元宇宙领域实现收入同比增长30%左右，印刷包装、新型显示等行业因服务快消品或发展周期因素受疫情影响较严重；公司预计实现归母净利润2.01亿元，较上年同期增长16.88%，公司持续加大研发投入，研发人员增长约40%，研发费用增长33%。
　　单季度来看，2022Q4预计实现营业收入7.22亿元，同比上升1.7%，归母净利润0.43亿元，同比下降33.6%，扣非归母净利润0.36亿元，同比下降34.8%。我们认为，2022Q4新冠疫情反复对公司订单的签订、生产以及交付产生了负面影响，导致公司收入增长不及预期。此外，公司参股公司长光辰芯于2022Q4实施了员工持股计划，股份支付对公司营业利润形成压制。不过，受研发投入增加带来的研发费用加计扣除增加以及2022Q4固定资产投资的国家税收优惠政策影响，所得税费用大幅减少，导致归母净利润较利润总额大幅增加。
　　2、短期疫情扰动因素逐渐消弭，中长期行业向好态势不改
　　我们认为，新冠肺炎疫情反复对行业带来短期负面影响，公司业务也因此受到不同程度影响。公司坚持聚焦“视觉+AI”技术创新，布局电子制造、新能源和文化元宇宙等热门赛道，持续加大研发投入，机器视觉技术以及落地有望持续取得进展。从中长期视角出发，新冠疫情干扰反而有利于驱动下游行业对机器视觉应用需求的更快增长，带动无人化、少人化应用落地，公司作为机器视觉国内龙头厂商，有望把握发展先机，实现快速发展。
　　3、投资建议
　　凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。由于受新冠疫情反复拖累，上下游供需增速及生产订单增速低于预期，我们将2022-2024年公司归母净利润预测2.32/3.37/4.76亿元下调至2.01/2.80/3.72亿元，对应增速分别为17%/40%/33%，对应PE分别为65.8X/47.1X/35.6X，下调至“增持”投资评级。
　　风险提示：境外采购风险、应收账款风险、存货风险、新能源市场竞争加剧风险、文化元宇宙概念关注度下降风险