信达证券-深度解析22Q4债基季报：赎回冲击下，债基众生相-230221

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　　四季度债基规模有所萎缩，指数债券型基金规模逆势增长。2022Q4新发基金301只，环比Q3减少41只，其中债券基金新增147只，环比Q3增加45只。Q4公募基金总规模25.67万亿，环比下降0.50万亿,其中债券基金7.66万亿,下滑6387亿，环比降幅7.70%,单季度规模降幅位居各类基金首位。从债基分类上看，主要二级分类规模多数环比下跌，指数债券型基金环比规模逆势增长，短期纯债基金环比降幅最大。
　　2022Q4债券型基金各品种净值均出现下滑，二级债基全年下跌5.07%。受理财赎回冲击影响，2022Q4债基加权平均净值下跌0.50%，与22Q1跌幅接近。具体来看，中长债与短债基金Q4净值分别下跌0.27%与0.03%；混合一级债基与混合二级债基Q4净值分别下跌0.86%、1.12%，年初以来累计净值分别下跌0.81%、5.07%。
　　从资产配置角度来看，Q4债券基金债券配置比例及绝对金额同步下滑，股票和现金类资产配置比例均有所提升。2022Q4债券基金债券配置比例及绝对金额同步下滑。进一步细分来看，2022Q4纯债基金减配债券3958亿，环比Q3大幅下降；混合型债券基金同样减配债券约2000亿。
　　从券种配置角度来看，各类型债券基金配置方向有所分化，混合型债基增配可转债。2022Q4短期纯债基金利率债略有下降，在赎回冲击下，流动性相对较差的信用债配置比率被动上升；中长期纯债基金利率债配置比率上升近1个百分点，信用债配置比率下降；混合型债基降低利率债配置比率，可转债与信用债配置比率有所上升。
　　从债基策略上看，Q4债券基金受赎回冲击影响被动抬升杠杆和低评级信用债配置比例。在赎回冲击影响下，Q4各类债基杠杆率被动提高，而久期均明显调降。在信用风险偏好方面，中低评级信用债流动性较差，在组合中的配置比例被动抬升，这一现象在短期纯债基金中尤为明显，混合型债券基金的低评级信用债投资占比基本持平。
　　从绩优产品季报看，Q4纯债基金业绩主要来自灵活利用利率债参与波段交易，而混合债券型基金适时增配含权资产以及在价值板块的配置也是超额收益的重要来源。对于后市展望，债市配置观点仍有一定分歧，多数机构认为利率或将在多空因素反复交织中保持震荡，中短端信用品种的配置价值或将逐步回升；但含权资产受益于经济复苏，具备配置价值，未来会综合关注港股、绝对收益价值品种和成长板块机会。
　　Q4绩优可转债基金在含权资产上采取灵活的仓位策略，风格上均衡配置，参与消费、医疗、地产等板块配置。同时，绩优可转债基金认为一季度转债估值仍可维持稳定，持续关注高性价比的成长标的。
　　风险因素：疫情反复，经济复苏与政策不达预期。