华泰证券-广联达-002410-云业务增长显韧性，费控促利润高增 -230221

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　　云转型+费用控制推动利润高增，维持“买入”评级
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年收入65.87亿元，同增17.2%，归母净利9.63亿元，同增45.7%，扣非归母净利9.13亿元，同增40.3%；22Q4单季收入21.26亿元，同增5.3%，归母净利3.25亿元，同增74.8%，扣非归母净利3.04亿元，同增54.4%；公司云业务收入持续增长，积极加强费用管控，实现利润同比高增。预计2022-2024年总收入65.87/82.39/103.28亿元，EPS为0.81/1.05/1.37元。可比公司2023年平均9.0x PS（Wind），考虑公司造价业务实现全面云转型，且订阅占比较高，给予2023年12.0xPS，目标价82.99元（前值65.43元），维持“买入”。
　　数字造价业务全面云转型，快速增长体现韧性
　　2022年公司的数字造价业务收入47.73亿元，同比增长25.2%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.8%；22Q4单季度数字造价业务收入14.34亿元，同比增长23.1%，环比增长15.7%，签署云合同11.32亿元，同比增长23.3%，环比增长6.6%。2022年公司数字造价业务完成全面云转型，云转型推动公司克服外部环境影响，实现了数字造价业务收入的持续快速增长。此外，公司实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，数字新成本业务实现快速增长。公司云转型顺利，解决方案进一步拓展，有望持续为收入增长提供动力。
　　22年受疫情影响下游景气度较低，业务持续拓展或受益于需求回暖
　　2022年公司数字施工业务收入13.22亿元，同比增长9.7%，其中22Q4单季度收入4.32亿元，同比下降19.1%，全年收入增速较前三季度放缓，主要是四季度实施交付工作受疫情影响。随着公司持续推进头部客户和重点项目的深度经营，新增项目和客户数量有望持续增长；2022年数字设计业务收入1.20亿元，同比下降7.9%，主要是市场拓展和销售节奏受下游建筑设计行业不景气影响。公司基于自主图形平台持续推进产品研发，22H2发布数维房建设计产品集、数维道路设计产品。我们认为，随着公司持续丰富设计产品线，有望受益于下游需求的逐步回暖。
　　三大业务有望共同驱动公司收入增长
　　公司数字造价全面完成云转型，数字施工业务初步实现规模化成长，数字设计产品持续突破，或共同驱动增长。考虑22Q4疫情影响收入增长节奏，下调收入预测；预计2022-2024年收入65.87/82.39/103.28亿元（前值70.86/89.47/112.45亿元），归母净利9.63/12.53/16.30亿元（前值9.67/12.55/16.33亿元）。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧。