中信证券-小熊电器-002959-2022年度业绩快报点评：22Q4业绩增长稳健，经营质量向好-230221

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　　公司2022Q4业绩延续向好趋势，2022年全年/Q4营收均同比+14.1%，归母净利润分别同比+31.2%/+39.2%，表现优于小家电行业平均水平。我们认为公司在品牌/产品/渠道端稳扎稳打，未来有望依靠刚需品类提份额&长尾品类再升级，持续跑赢行业，维持“买入”评级。
　　▍营收&净利润延续较快增长。公司发布2022年业绩快报，2022年全年实现收入41.2亿元，同比+14.1%（未经审计，下同），归母净利润3.7亿元，同比+31.2%，扣非归母净利润3.5亿元，同比+36.1%。单季度来看，公司2022Q4实现收入14.2亿元，同比+14.1%，归母净利润1.3亿元，同比+39.2%，扣非归母净利润1.1亿元，同比+27.6%，收入增长稳健主要系公司双十一期间全渠道销售额高增（同比增长40%）所致。
　　▍均价提升显著，品牌升级正当时。根据魔镜市场情报，2022年公司在淘系平台的销售额/销售量/ASP分别为22.1亿元/10.3百万台/214.8元/台，同比+17%/-5%/+24%，均价提升显著。其中公司壶类/锅煲类厨房电器增长较优，2022年淘系平台销售额分别为4.5亿/5.9亿元，同比+44%/+19%。单季度来看，2022Q4公司在淘系平台的销售额/销售量/ASP分别为8.4亿元/3.4百万台/246.3元/台，同比+38%/+12%/+23%，淘系渠道增长优于公司整体增长。其中，公司壶类/锅煲类/电动类销售额大幅增加，2022Q4淘系平台销售额分别为187.6百万/236.5百万/156.6百万元，同比+79%/+44%/+81%，延续此前增长趋势。
　　▍刚需品类提份额，长尾品类再升级。根据魔镜市场情报，2023M1公司淘系厨房电器均价为224.0元/台，同比+11%，均价上行趋势延续。此外，根据奥维云网，2023M1公司刚需品类如电饭煲/电水壶的线上份额分别为2.94%/6.74%，分别同比+1.18pcts/+2.77pcts，公司在刚需品类与巨头进行差异化竞争，有望持续攫取市场份额。
　　▍风险因素：终端居民消费需求持续疲软；小家电行业竞争大幅加剧；原材料价格显著上行；公司新品类推广不及预期；公司新渠道拓展不及预期。
　　▍投资策略。考虑到：1）宏观层面：短期行业竞争格局优化、国内新冠疫情管控政策逐步放松、居民收入预期边际改善以及中长期小家电消费主力军的年轻化所带来的消费趋势变革和全球市场的广阔空间；2）公司层面：品牌端“做年轻人的小家电”战略明晰、产品端精品化改革成效显著以及渠道端抖音运营持续沉淀，未来增量可期。我们认为公司未来营收及利润延续增长确定性较强，基于审慎原则，上调公司2022/23/24年EPS预测至2.38/2.90/3.40元（前预测值为2.23/2.70/3.13元），当前股价对应2022/23/24年PE为28/23/20倍。参考小家电行业可比公司苏泊尔、九阳股份、飞科电器、北鼎股份2023年平均PE25x（Wind一致预期），考虑到公司未来成长性或优于行业平均水平，给予公司2023年26xPE，上调目标价至75元，维持“买入”评级。