开源证券-电池行业深度报告：行业加速洗牌头部份额有望提升，LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新产品有望贡献超额利润-230221

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　　行业加速洗牌，头部企业成本领先份额有望提升
　　电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化，未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐、新型添加剂、高电压电解液等新产品的研发技术储备，一方面是原料的成本控制和规模化降本速度；2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化，头部企业在自供比例、原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势，在新型添加剂等新产品布局领先，份额有望提升。
　　六氟磷酸锂：天赐材料、多氟多等头部企业形成显著成本端优势
　　六氟磷酸锂的电导率、溶解度、热稳定性、集流体保护的综合性能较好，预计仍将成为未来主流锂盐。行业进入成本竞争阶段，多氟多在HF溶剂法基础上进行创新，形成了一套“双釜法”生产固态6F的工艺，在原料来源、原料利用率、副产物经济价值、生产效率、产品纯度五大方面建立优势：天赐材料采用有机溶剂法生产高纯液态6F，其工艺路线在氢氟酸用量、投资强度与折旧、能耗、原料选择及副产物上相比传统固态6F具备明显成本优势。
　　溶剂主流为碳酸酯类混搭溶剂，添加剂用量最大的为VC与FEC
　　目前锂离子电池电解液主选溶剂为各类碳酸酯类溶剂掺混制成，用量较大的主要为EC、EMC、DMC三类，其中由于磷酸铁锂电池注重改善导电性，DMC用量会更大，而三元电池注重改善低温性能，EMC用量会更大。而DEC、PC主要用来提高电解液高温性能少量添加。电解液添加剂中用量最大的为VC、FEC等成膜类添加剂。其中VC成膜性能好但高压下阻抗会增加，在磷酸铁锂电池中添加量较大；FEC与硅基负极适配性高在三元电池中添加较多，且在高电压电解液中有望作为溶剂使用，未来有望快速放量。电解液厂商中天赐材料正在规划量产新型成膜添加剂，新宙邦通过分子模拟设计出新型综合性添加剂，瑞泰新材专注研发锂盐型添加剂。
　　新产品：LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新产品有望贡献超额利润
　　LiFSI能够提升电池的低温性能、循环寿命、耐高温性能，与高镍电池比较适配，未来4680电池放量有望提升FSI用量；当前时点由于LiFSI收率提升难度较高，价格较高享受超额利润，往后看由于各厂商生产工艺均为氯磺酸法，行业产能扩充完后收率或将成为竞争核心。高电压电解液需要新型添加剂及溶剂体系，当前产业链主要开展4.4-4.45V电解液研究，添加剂以腈基化合物、硫酸酯为主，溶剂以FEC、砜类溶剂为主。钠电电解液的溶质赛道中六氟磷酸锂老玩家具备工艺优势，溶剂赛道中羧酸类及醚类溶剂比例有望提升。
　　风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧影响利润风险。