国泰君安-国君配置AIA~Timing策略月报：地产链回归，风格再平衡，求稳又求进-230221

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　　本报告导读：
　　鉴于近期市场波动率上行，板块轮动速度较快，我们提前更新了本期行业相对吸引力打分表，发现地产链年度主线回归视野，TMT年度主线部分得到保留，风格展现均衡特征。打分表排名前五（3月多头行业组合）包括：钢铁、通信、计算机、建材、传媒；打分表排名后五（3月空头行业组合）包括：化工、汽车、银行、煤炭、有色。
　　摘要：
　　AIA-Timing策略综合考虑宏观、中观和交易层面信息，动态获取行业轮动线索。2020年1月以来年化超额收益率27.7%，空头组合年化超额收益率-5.4%，多头组合（AIA-Timing）信息比率1.53，多空对冲组合年化收益率30.6%。多头组合（AIA-Timing）截至2月17日的当月超额收益1.56%。
　　疫情扰动使经济意外于12月进入短暂“再通胀”，本期继续采用防御性权重组合。中国的美林经济于2021年8月进入滞胀象限，于2022年9月走出滞胀象限并进入非典型阶段；通往复苏之路并不平坦，四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动，使得经济在进入复苏象限前先经历了“再通胀”。考虑防疫政策已坚定转向，短暂的阵痛将换来更大的景气改善空间，预计本轮“再通胀”持续的时间较短。
　　本期必选消费和稳定风格平均排名改善，地产链和TMT相关行业评分居打分表靠前位置。本期打分表中综合得分排名靠前的行业有钢铁、通信、计算机、建材、传媒、轻工、建筑、机械等；排名靠后的行业有化工、汽车、煤炭、银行、有色、医药、家电、电新等。逻辑上，TMT年度主线中与ChatGPT主题关联度最高的行业吸引力依旧，同时部分资金回流地产链消费年度主线，交易开工数据改善预期。在全年风格偏均衡、轮动速度快的环境下，建议投资者牢牢把握三条年度配置主线，同时根据月度打分排名情况微调配置比例。
　　AIA-Timing多头组合最新仓位为95%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。事实证明，在加权AIA多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性。2022年以来共有6次调仓观点，最近一次是于9月23日在上证指数跌破3080点时增加模拟组合仓位5%。
　　风险提示：模型主观性，历史数据有偏，回测时间较短，模型失效。